事件：

　　北京银行近日披露了2017年中报。1H17净利润110.8亿元，YoY+4.3%;营业收入265.0亿元，YoY+7.5%；总资产2.24万亿，较年初增5.8%;不良贷款率1.18%，较年初下降9BP。

　　点评：

　　营收快增，息差企稳回升，拨备计提力度加大影响盈利

　　1H17营收同比增7.5%，净利息收入与非息收入均有较好表现。利息净收入同比增4.4%，为行业较好水平。1H17净息差2.09%，2季度净息差企稳回升，且净息差绝对值为城商行较高水平，主要得益于存款增长较好，同业负债占比在城商行中较低。

　　手续费净收入保持较快增长，1H17同比增速达20.4%，占比提升3pct至27%，主要是代理、理财业务高增长。成本控制得力，成本收入比维持上市城商行最低。营收较快增长部分受拨备计提加大抵销，归母净利润同比增4.3%，处城商行中等水平，拨备前净利润同比增10.9%，为上市城商行最好水平。

　　信贷高增，同业负债监管压力不大，资本补充或年内完成

　　1H17贷款高增，较年初增14.4%。上半年新增1300亿贷款中73%投向对公企业；证券投资亦有较快增长，较年初增17.7%，尤其是应收款项下非标投资增长较快，较年初增加近900亿。同业资产持续收缩，较年初下降39%。

　　存款增长较好，较年初增长10.2%，新增存款以对公定期存款为主；同业负债较年初降13.1%，纳入同业存单后占比为30.2%，监管达标压力不大。目前核心一级资本充足率7.74%，为城商行最低水平，240亿定增若年内完成，更有助业务发展。

　　不良持续出清，拨备抵补充足

　　1H17不良率1.18%，较年初下降9BP。不良余额较年初上升6%至119亿，加回核销后不良生成率1.08%，同比上升39BP。逾期90天以内贷款由114亿下降至47亿。1H17不良核销处置40亿元（去年同期为17亿），处置力度加大，预计此轮不良出清后资产质量压力将大幅缓释。

　　90天以上逾期/不良为108%，上年末为75%，不良认定有所放松，预计主要是考虑去年末90天以内逾期贷款较大规模迁徙成90天以上逾期，而逾期资产实际情况可能偏好。目前存量拨备较好，拨备覆盖率237%，上半年应收款项类计提大幅上升，全口径拨备较充足。

　　投资建议：维持增持评级，目标价9.05元/股

　　营收较好表现可延续，不良出清力度较大，不良对盈利挤占边际下降。目前估值在可比城商行中仍偏低，维持“增持”评级。目标估值1.2倍17PB，对应9.05元/股，较当前有20%上行空间。

　　风险提示：资产质量恶化超预期。