动态事项

　　公司发布2017年半年报，实现营业收入2.96亿元，同比增长57.68%，归母净利润4207万元，同比增长18.67%。

　　事项点评

　　营业收入保持高增长，净利润受制于费用率上升。公司2017年上半年上半年营业收入实现50%以上的增长，公司2015年、2016年收入都实现了50%以上的增长，主要是受益于动力电池行业的大爆，对公司的激光焊接设备产生了旺盛的需求。公司2017H1净利润增速低于收入的增速，主要是公司管理费用和销售费用增长较快超过收入增长的幅度，其中管理费用同比增长106.24%。包括工资及福利费同比增长216.29%，房租与水电费同比增长187.80%，研发费用同比增长41.76%，差旅费同比增长116.96%。销售费用同比增长82.03%，包括工资支出同比增长109.53%，差旅费同比增长111.65%，运输费同比增长100.75%，房租与水电费同比增长71.59%，广告费增长187.47%。我们判断公司的费用增速较快，主要是公司的规模持续扩大，2017H1公司人员增加了315人到1312人，租赁场地面积比去年同期增加了27316平方米，增幅为199.69%。而由于产品的收入确认存在周期，我们认为未来随着公司产能的释放以及收入的确认，公司各项费用率有望持续回落。

　　预收账款继续高增长，预示公司产品的旺盛需求。公司2017年一季度末预收账款3.58亿元，到了2017H1持续攀升到5.87亿元，同比增长210.45%。再次表明了公司产品旺盛的需求，未来2-3年公司业绩高增长无忧。

　　动力电池强者恒强，只有绑定动力电池龙头的设备企业才有机会。动力电池行业总体产能过剩，参考光伏行业的发展史，我们认为未来将是行业龙头通过产能和价格达到行业出清。2016年动力电池前4企业的出货量占比为65.79%，占有率提升11.89%，市场向龙头靠拢趋势明显。按照总的动力电池产能规划，未来每年新增产能也就10%-20%增长（前10厂家新增产能，2017、2018、2019年分别为36.7、43、47GWH），到2020年预计将达到156.5GWH。但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确，CATL未来新增产能增速88%，比亚迪23%。我们认为只有绑定动力电池龙头的设备龙头企业才有机会。联赢激光已经进入到比亚迪、CATL、国轩高科三家龙头电池厂家的供应链，其他客户包括中航锂电、珠海银隆等，未来将充分受益于这些龙头厂家的扩产潮。

　　投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为6.49、9.66、13.90亿元。归母净利润0.94、1.39、2.01亿元，EPS为0.73、1.07、1.55元。对应的PE为24.3、16.5、11.4倍。公司在动力电池焊接设备优势明显，未来业绩有望超预期，维持公司“增持”评级。

　　风险提示:设备竞争加剧、动力电池龙头厂家放缓扩产节奏。