事件：

　　公司日前发布2017年半年报，报告期内，公司实现营业收入60.49亿元，比上年同期30.68亿元增长97.16%；实现净利润2.61亿元，较上年同期1.10亿元增长137.27%；归属母公司净利润2.45亿元，比上年同期1.30亿元增长88.46%。

　　观点：

　　经营业绩实现近翻倍增长。报告期内，公司实现营业收入60.49亿元，比上年同期30.68亿元增长97.16%；其中，房地产项目结转营业收入57.72亿元，较上年同期28.11亿元增长105.34%；实现净利润2.61亿元，较上年同期1.10亿元增长137.27%；归属母公司净利润2.45亿元，比上年同期1.30亿元增长88.46%。

　　报告期业绩大涨的原因主要归因于房地产结转面积增加。由于宁波格兰星辰、合肥信达天御、上海信达蓝庭、芜湖海上传奇、琼海银海御湖等项目竣工交付，达到结算条件，房地产结转面积增加，营收和净利润增幅较大。

　　长三角仍然是主要营收贡献区域。今年的经营业绩同比增长为近几年之最。今年营业收入来源中，宁波、合肥和上海营收贡献近74%，可见长三角仍然是公司最主要的营收贡献区域。报告期内，这些城市高质量项目竣工结转，比如宁波格兰星辰、合肥信达天御、上海信达蓝庭等项目，带动了公司地产业务毛利的提高，今年上半年公司房地产毛利率为20.47%。

　　销售势头强劲。公司上半年实现房地产销售面积65.87万平方米，同比增长4%，销售合同额105.99亿元，同比增长70%。销售面积与去年同比基本持平，但销售金额实现70%的增长，得益于今年公司的销售均价大大提高，达到16091元/平方米，同比增长63%，报告期内新开工面积73.82万平方米，同比下降5.79%，完成全年计划的73.82%；竣工面积81.25万平方米，同比增长371.56%，完成全年计划的62.50%。

　　拿地节奏放缓，优化区域布局。报告期内，公司积极参与土地市场竞买活动，采取多种形式地。相较于去年大手笔拿地，今年公司拿地节奏放缓，截至报告期末，公司储备项目规划建筑面积279.71万平方米，同比减少35%。公司在建面积326.68万平方米。

　　目前公司进入了近二十个城市，形成了一二三线城市的均衡布局，同时重点关注经济强市与人口导入城市，即长三角、珠三角、环渤海、长江中游和成渝五大城市群的核心城市，并持续深耕部分已进入的二线城市及区域中心城市。报告期末公司土地储备大多位于一线和二线核心城市，如上海、合肥和广州等地。进一步优化了公司土地储备结构，增强了公司发展后劲。

　　强化集团协同，进行重大资产重组，增强公司实力。上半年继续深化与中国信达的协同业务，通过参与共同投资，提供咨询、监管、代建等房地产专业服务，提高了集团协同效应。公司密切关注行业并购机会，努力实现外延式发展，报告期内，公司与中国信达、淮矿集团一起，积极推进重大资产重组事项，并披露了重组预案。公司7月19日发布公告，拟向中国信达发行股份购买其拟持有的淮矿地产60%股权，拟向淮矿集团发行股份购买其持有的淮矿地产40%股权。

　　本次交易完成后，公司的总资产和净资产规模将得到提升，降低资产负债率，增强资金实力；同时本次并购标的淮矿地产业务范围主要集中在安徽省、浙江省和北京市，包括公司已有项目所在地合肥、芜湖、杭州、嘉兴等地，其中安徽与浙江区域是信达地产长期深耕区域，有利于公司进一步充分利用已有项目资源，进一步巩固公司在长三角区域的竞争优势。

　　结论：

　　作为中国信达的房地产开发业务运作平台，公司借助中国信达股东资源，强化集团协同联动，业务模式和盈利模式不断得到创新发展。在业务模式方面，公司正从单纯的房地产开发向房地产投资与专业服务领域拓展，努力打造有信达特色的金融地产模式；在盈利模式方面，由原来单纯获取项目开发利润向开发利润、投资收益以及监管代建收入等多元化收入来源转变。报告期内，公司积极利用股东资源优势，稳步推进重大资产重组事项，该重组有利于提高公司资本实力和规模效应，有助于补充公司项目储备，完善城市区域布局，提升公司可持续发展能力。

　　我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为210亿元、265亿元和314亿元；每股收益分别为0.76元、0.91元和1.35元，对应PE分别为7.5、6.28和4.22，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：市场风险、行业风险、利率风险、财务风险。