事件：

　　永太科技发布2017年中报：实现营业收入12.34亿元，YoY+32%，归母净利润2.21亿元，YoY+99%，EPS0.27元，扣非净利润0.93亿元，YoY-11%，经营活动现金流-2.02亿元。其中，第2季度单季实现营业收入7.07亿元，YoY+38%，QoQ+34%，归母净利润0.56亿元，YoY-22%，QoQ-66%。上半年因减持富祥药业获得投资收益1.45亿元。

　　公司预计2017年前3季度净利润区间为3.07~3.44亿元，YoY+150~180%。减持富祥药业致投资收益大幅增加，除上半年减持部分外，公司于8月8日~10日合计减持112.33万股，公司预计可获得税后投资收益约0.36亿元。

　　观点：

　　医药板块垂直一体化产业链不断加强。

　　公司于2016年年底完成浙江手心100%股权及佛山手心90%股权的资产过户。通过此次并购，永太科技快速实现医药中间体、原料药到制剂的医药业务垂直一体化产业链。业绩承诺为2016~2018年浙江手心（100%股权）、佛山手心（90%股权）累计净利润不低于2.25亿元，复合增速约10~15%。2017年上半年浙江手心实现营业收入1.44亿元，净利润3148万元，佛山手心实现营业收入4169万元，净利润557万元。

　　公司以自有资金3375万元参股安必生15%股权，以藉由其多年来形成的一致性评价药学服务能力、口服固体制剂研发能力、在美国、WHO等国际市场药品注册能力、工厂GMP及管理能力来加强公司在制剂领域的竞争力。

　　永太药业先后获得《药品GMP证书》及盐酸度洛西汀原料药的欧盟CEP证书，制剂国际化项目也已进入试生产阶段。

　　农药板块向下游延伸。上海浓辉凭借其领先的海外农药登记证书优势和遍布全球60多个国家的渠道网络优势，推动公司农药贸易快速增长。2017年上半年上海浓辉实现营业收入3.16亿元，净利润1632万元。

　　锂电材料投产在即，拓展氟化工业务版图。公司在福建邵武控股的永太高新年产3000吨六氟磷酸锂及1000吨双氟磺酰亚胺锂项目正进行设备安装调试及厂区建设，我们预期将于2017年底或2018年初投产，未来有望成为新的利润增长点。

　　CF光刻胶开启进口替代进程。公司1500吨CF光刻胶项目正处于设备采购与安装阶段，公司将继续推进与华星光电的产品测试，实现订单突破。

　　业绩承诺激励足，股权激励彰显未来发展信心。①收购浙江手心&佛山手心时，公司实际控制人承诺公司2016~2018年累计实现净利润（不含浙江手心和佛山手心承诺业绩）不低于12亿元，否则实际控制人将以现金方式补足差额部分。②本次股权激励对象共398名，包括公司董监高、中层管理人员、核心技术（业务）人员，占公司总人数20%左右。业绩承诺为，以2016年扣非净利润0.6亿元为基数，2017~2019年扣非净利润增长率分别不低于260%、320%、380%，即扣非净利润分别不低于2.16亿元、2.52亿元、2.88亿元。

　　减持富祥药业大幅增加投资收益。目前公司尚持有富祥药业1097万股，对应市值5.34亿元。我们预计公司将于2018年底之前陆续减持完毕，届时有望大幅增加投资收益。

　　结论：

　　综合考虑江西富祥剩余股票出售、浙江手心及佛山手心并表因素，我们预计2017~2019年净利润分别为3.81亿元、5.86亿元、3.49亿元，按照最新股本摊薄，EPS分别为0.46元、0.71元、0.42元。目前股价对应P/E分别为31倍、20倍、34倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　新业务拓展、收购企业整合、新建产能投放进度不及预期。