事件：

　　公司发布2017年中报，报告期内实现营收7.39亿，同比增长11.18%；归属于上市公司股东净利润9390万，同比下降19.8%。同时，公司预计前三季度净利润变动区间为1.3-1.5亿，变动幅度为-16.8%~-4%。

　　点评：

　　（1）业绩符合市场预期，低频重耕有望助力公司重回增长

　　报告期内，公司营收7.39亿，同比增长11.18%，主要源于基站天线实现营收6.3亿元，同比增长27.3%，电信低频重耕的增量需求已传导到公司收入端；另外射频器件营收5600万，同比增长21.5%，同时新收购的光通信业务贡献营收1300万。公司实现净利润9390万，同比下降19.8%，大幅低于营收增速，主要源于运营商基站天线采用拆包集采方式，市场竞争激烈，公司产品毛利率下滑较大，其中营收占比高达85%的基站天线产品毛利率同比下降9.15个百分点。

　　公司净利润下滑19.8%，相比一季度下滑51.35%，下滑幅度明显收窄；同时，公司预计前三季度净利润变动幅度为-16.8~-4%，下滑幅度呈持续收窄态势。另外，单看二季度，公司实现净利润6900万，已重回增长（+4.64%）。我们认为，随着电信低频重耕订单逐步确认收入，以及中移动4G深度覆盖和NB-IOT网络建设集采订单落地，预计公司17年有望重回增长。

　　（2）基站天线迎三大变局，老牌天线劲旅通宇有望大展拳脚。

　　我们了解到，基站天线正在向大规模阵列、多系统、有源等方向发展，技术难度的提升导致基站天线价值和行业集中度均在提升，技术龙头通宇通讯有望大幅受益。原因如下：①4.5G会率先使用大规模天线技术，4G到5G是渐进过程，大规模天线技术会率先在4G网络中使用，而不像市场预期的5G网络中才会使用，部分运营商已经在试用；②单系统天线→多系统天线，2016年国内基站天线仍旧是单系统为主，为节省天面资源和租金，2017年已经是多系统天线为主，多系统天线的电磁兼容性问题比较难解决；③无源天线→有源天线，基站天线和滤波器的融合与小型化是确定性趋势，基站天线价值在提升，而且有比较大的技术难度。通宇通讯在大规模天线技术、多系统天线技术、有源天线技术等方面，均走在了行业前列。我们判断，在基站天线行业前所未有的变局中，通宇通讯将有望大幅受益，能够实现稳定增长。

　　投资建议：我们预测，公司在2017-2018年将充分受益于运营商的低频重耕及4.5G建设，业绩有望保持稳定增长；同时2019年将开启的5G大周期里，公司前瞻的技术储备有望使公司领先行业成为新一轮变革的优势者。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.36亿元、2.65亿元和3.88亿元，对应PE为32倍、28倍和19倍，给予买入评级。

　　风险提示：5G规模发展不及预期；市场竞争带来行业盈利能力下降