事件：公司2017年半年报显示报告期内公司实现营业总收入1.27亿元，同比增长51.24%，实现归母净利润1780万元，同比增长74.21%。

　　门店数量持续攀升，打造全国宠物医疗服务网络：公司长期以来通过以一线城市为根基，向主要二线发达城市和有发展潜力的三线城市辐射的模式进行空间布局，在直营连锁宠物医院上采取“I+P+C”，即“中心医院+专科医院+社区医院”的模式进行区域布局，力求打造全国宠物医疗服务网络。报告期内公司共有下属门店125家，数量全国领先，大幅增长的门店数量带动了公司营收的持续高速增长。

　　集团化管理保障营运效率，助推盈利能力进一步增长：公司内部实行规范的集团化运作和连锁管理，通过“公司——子公司——分公司”的三级结构进行管理和运作，集团化的管理在最大的程度上保证了公司能够将各类资源按照既定发展战略合理调配，在提升运营效率、降低运营成本等方面都发挥了重要作用。报告期内，公司净利率为14.07%，同比提升1.89pct，这主要得益于公司的集团化管理对费用管控得当，管理费用率17.97%，同比下降0.13pct；销售费用率为0.55%，同比小幅增加0.05pct。

　　积极进行资源布局，培养高素质医疗团队：宠物医疗行业技术壁垒较高，不仅体现在较高的硬件投资上，更体现在高素质人才的稀缺性上。高接诊率、高治愈率均需要以诊疗经验丰富、动物医学背景雄厚的医生及护理团队作为支持，公司积极进行资源布局，一方面，公司通过与高校合作和互动、组织“雄鹰杯”小动物医师技能大赛等方式，为人才引进做好储备；另一方面，通过子公司深圳市维特临床兽医培训中心有限公司着力提升医师专业水平，完善公司的兽医人才培训体系。

　　基于公司传统业务，启动全产业链布局：在持续开展公司传统业务的基础上，公司已启动宠物食品用品自有品牌和O2O行销模式的构建，为打造全产业链进行布局，这也为公司后期业绩提供了新增长点。

　　投资建议：考虑到公司未来几年的扩张计划，我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为39.1%、39.9%、41.9%，对应2017年-2019年的EPS为0.78、1.17、1.66，成长性突出，给予增持-A的投资评级

　　风险提示：人才流失风险、市场竞争风险、消费者市场培育风险。