业绩延续2016年以来良好增长势头。从2012年开始，公司净利润持续下降，在2015年出现亏损，净利率和ROA、ROE、ROIC等指标均于2015年达到低点，2016年公司各项业绩指标均出现明显的改善。2017年上半年公司营业收入为5.74亿元，同比增长25.30%，归母净利润为10,179.65万元，同比增长1,748.59%，延续2016年以来的良好增长态势，同时也扭转了2012年以后上半年利润持续下降的趋势。

　　扩产红黄光LED，继续保持行业龙头地位。公司长期从事红黄光LED外延片和芯片研发和生产，目前拥有红黄光MOCVD设备22台，市场占有率约为30%，居于国内第一。2017年5月，公司公布主营扩产计划，拟引进不超过20台MOCVD设备，新增年产能约为1,340亿粒，新设备投入使用将在较大程度上降低外延片/芯片生产成本，尽管相对于蓝绿光，红黄光市场规模较小，但是该市场中参与者相对较少，毛利率高于蓝绿光，预计公司扩产计划完成后，市场占有率将进一步提升，盈利前景较好。

　　50亿加码蓝绿光LED，产能大幅提升。蓝绿光LED的看点主要在功能性照明领域（包括通用照明、汽车照明等）的应用，根据半导体照明“十三五”规划，2020年LED功能性照明产值达5,400亿元，五年CAGR为28%。公司于2015年实现蓝绿光外延片和芯片量产，目前产能约为35万片/月（折2寸片）。2017年7月，公司公布蓝绿光扩产计划，拟在南昌投资50亿，建成可实现月产120万片（折2寸片）规模的蓝绿芯片生产基地，项目分两期完成，预计一期投资25亿元，规划产能为60万片/月（折2寸片）。

　　全色系LED厂商，红黄光和蓝绿光形成良好互动。公司进军蓝绿光之后，已成为全色系LED厂商。红黄光和蓝绿光需要在全彩显示屏、RGB白光LED灯（主要作装饰灯）生产中进行配合，公司作为红黄光市场龙头，多年发展已积累了丰富的客户资源，有助于实现蓝绿光产能的有效消化。

　　投资建议：

　　在公司现有芯片产品保持快速增长的前提假设下，我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.28、0.36和0.48元，对应P/E分别为33.75倍、24.87倍和17.50倍。目前LED行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为32.44倍，考虑到公司在红黄光、蓝绿光LED市场的大力扩产能够带来的生产成本下降以及市场占有率提升，我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间，首次给予其“增持”评级。

　　风险提示：

　　市场竞争风险；资产减值风险；新业务发展不及预期风险等。