维持增持评级。正海磁材2017年双主业均出现不同程度下滑，业绩低于预期，但随着新能源汽车的快速发展，公司将凭借其在新能源磁材领域多年布局，未来新能源磁材有望快速放量，业绩将大幅提升。17年公司双主业均大幅拖累公司业绩，下调2017-2018EPS至0.06/0.31（前值0.22/0.32），考虑19年公司新能源磁材有望快速放量，上调2019EPS至0.46（前值0.36），维持目标价16.25元，维持增持评级。

　　业绩逐步走出低谷。公司公告2017前三季度归母净利0-561万元，三季度单季盈利1500-2060万元，同比下降48-62%，低于预期，但较Q2单季亏损2000万已开始好转。下半年新能源汽车有望放量，带动公司电机业务恢复增长。风电新产品在试装机后将逐步放量，公司业绩将逐步复苏。

　　稀土价格维持高位提升磁材业绩，新能源磁材放量更值得期待。目前氧化镨钕价格年初至今上涨74%，高低端钕铁硼毛坯件分别上涨84%/56%，表明稀土价格有效向终端需求传导。公司磁材业务有望受益于稀土价格上升后毛利空间的提升，以及稀土原材料库存的价值重估，业绩有望大幅提升。此外，新能源汽车磁材将是未来钕铁硼行业最大的新增市场，预计2018/2019年全年新增需求3500吨/4500吨，正海磁材（16产量4000吨）有望凭借其在新能源磁材领域的多年积累，收获新增市场主要订单，为公司未来发展贡献新的增长点。

　　催化剂：钕铁硼价格上涨，新能源磁材订单

　　风险提示：钕铁硼主业下游需求继续放缓的风险