华贸物流今日报收9.87(+5.11%)，创出新高。自8月下旬推荐以来，我们的逻辑逐步得到关注及认可。我们认为目前时点仍然处于布局窗口，推荐逻辑仍待逐步兑现，看好公司长期发展及预期发酵。

　　核心观点：

　　遥想当年：存亡之秋，堪当重任

　　诚通集团属大型中央直属企业，伴随中国国改进程发展起来，其中物流服务为集团传统优势业务。2005年起，集团多次成功受托重组央企，为推进国有资本调整和国有企业重组做出了应有贡献。

　　静观当下：国改攻坚，高歌猛进

　　去年初，集团成为国有资本运营公司试点企业，陆续接收上市公司国有股权无偿划转；牵头成立国有企业结构调整基金，频频参与央企混改项目；全面受托管理中国铁物助其化解债务危机，实现扭亏增利。

　　畅谈未来：控股华贸，创新发展

　　2017年5月，华贸物流公告称公司控股股东中国旅游集团将间接持有的公司46.1%股权无偿划转至诚通集团，后者成为公司控股股东。诚通集团前身由物资部所属企业构成，物流资源丰沛，划转后物流领域拥有两大上市公司：中储股份、华贸物流。中储于2015年引入战投普洛斯，以物流地产为未来方向的战略路径逐步清晰。华贸物流主营国际货代，以轻资产模式运营，具备市场化的运作机制、市场化的激励机制、市场化的用人机制，从主营业务到管理理念都十分契合诚通集团未来发展战略。此外，据中国企业报报道，中国铁物以大幅扭亏增利为基础，业务重组上市工作已启动。

　　投资建议：华贸物流作为诚通集团成为国有资本运营平台试点后，第一家控股股权划入的优质上市公司，坚持轻资产运营，激励机制到位，上市以来内涵式增长和跨越式发展互动并进，是国企市场化运作的标杆。其业务模式与诚通集团旗下传统物流资产，以及托管的中国铁物具有资源整合、优势互补的基础，存在做强做优做大的可行性，其估值具备提升潜力。

　　风险提示：宏观经济持续低迷，国改进程不及预期等。