符合预期，维持增持评级。公司前三季度收入9.6亿同增7.45%，归母净利1.23亿同增70.63%，业绩符合预期；Q3营收3.52亿同比略降2.7%，主要是拆除南宁老线后产销规模略下滑，17Q3在高基数下仍取得归母净利5667万同增34.8%；我们维持2017-19年EPS0.19、0.27、0.40元，维持目标价7.34元，维持增持评级。

　　顶住原料价格上涨压力，顺利向下传导，毛利率有望提升。Q3毛利率23.33%同比仅下滑0.02pct，原料中尿素、甲醛等化工品同比涨幅超过20%，MDI翻倍上涨，丰林依靠技术改造降成本，惠州厂毛利提升到30%以上，同时中高端纤维板处于涨价周期，在产品结构高端化的调整下顶住了压力，判断Q4毛利率环比提升；

　　结构继续升级，制造业小而美的典范。我们判断惠州厂目前新增客户包括定制橱柜龙头企业（排名前列），净利率不断提升：16Q4～17Q3净利润率为4.49%、8.66%、12.74%、16.07%，验证了我们说的定制家居对重资产人造板行业“工业革命”的逻辑，改善首先体现在净利润率，下一步是收入扩张，丰林朝着行业新龙头之路大幅前进；

　　Q4和2018年成长将明显加速。公司通过自建和并购（收购东盾20万立方米产能等）投入新产能，南宁技改增30万立方，新西兰线60万立方，业绩步入确定性高速期。总资产负债率进一步降低至18.1%，财务费用为负，体现出公司的议价能力和较高的经营管控能力；

　　风险提示：定制家具行业增速大幅放缓，原料大幅涨价。