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2017年三季报点评:试剂延续高增长,化学发光有序推进
内容摘要
  维持增持评级。仪器投放带动试剂延续高增长,化学发光有序推进,有望培育新增长点。考虑试剂放量提速,上调2017-2019年EPS预测至1.24/1.50/1.82元(原为1.10/1.15/1.36元),参考可比公司估值,给予2018年PE33倍,上调目标价至49.5元,维持增持评级。

  公司2017年前三季度实现收入6.09亿元,同比增长18.63%,扣非净利润1.17亿元,同比增长39.12%,2017年Q3收入增长19.52%,扣非净利润增长50.12%,环比持续提升。

  试剂延续高增长,盈利能力改善,业绩符合预期。受益高毛利的试剂占比提高,毛利率提升1.48pp;基数效应2017年前三季度期间费用率同比降低3.20pp,净利率同比提升5.28pp,盈利能力不断提高。预计生化试剂和尿有形成分试剂保持快速增长,全年高增长有望延续。预计仪器收入增长平稳。公司仪器优势和宁波瑞源试剂资源相结合,加大封闭式生化分析产品渠道推广力度,通过自产仪器+试剂闭环销售优惠策略,拉动配套试剂耗材产品快速增长,预计宁波瑞源大概率完成全年业绩承诺9300万元,继续增厚公司业绩。

  化学发光有序推进,培育新增长点。公司化学发光布局逐步完善,仪器方面量产化进程加快,预计2017年Q4进入市场推广阶段。试剂方面,已获批35项注册证,集中在激素、传染病和肿瘤等领域,在研项目有序推进,检测项目日益丰富,有望成为公司新的增长点。

  风险提示:仪器出口下滑风险;生化试剂竞争降价。