事件：

　　长青股份发布2017年3季报：前3季度实现营业收入15.30亿元，YoY+14%，归母净利润1.64亿元，YoY+21%，EPS0.46元，经营活动现金流3.51亿元。其中，第3季度单季实现营业收入4.80亿元，YoY+23%，QoQ-21%，归母净利润0.43亿元，YoY+55%，QoQ-44%，EPS0.12元。

　　公司预计2017年全年净利润区间1.95~2.44亿元，YoY+20~50%。

　　观点：

　　主要杀虫剂产品受益环保压力价格持续上涨。自年初至今，吡虫啉、啶虫脒产品价格累计分别上涨至80%至23万元/吨、上涨53%至20万元/吨。受国内环保持续高压及京津冀地区“2+26”大气污染治理影响，吡虫啉和啶虫脒主要中间体CCMP和咪唑烷供应受限，价格持续抬升。长青股份现有吡虫啉产能3000吨、啶虫脒产能1000吨，且配套主要中间体CCMP产能2000吨，并拥有稳定的咪唑烷供应商，公司作为原料配套完善、环保管理严格的龙头企业，有望充分受益终端产品价格上涨。

　　麦草畏需求预期提升，市场即将爆发。孟山都在2Q17、3Q17财报中接连上调其耐麦草畏转基因种子推广后，在最新的2017财年年报中，进一步上调了其耐麦草畏转基因大豆、棉花种子在美国的种植推广面积预期。根据其最新预测，孟山都耐麦草畏转基因大豆2017~2019年在美国推广面积分别为超过2000万英亩、超过4000万英亩、5500万英亩，我们测算对应2017~2019年新增麦草畏需求量区间分别为0.70~1.45万吨、1.40~2.91万吨、1.92~4.00万吨。此外，孟山都预测其耐麦草畏转基因棉花种子2017年在美国推广面积将超过600万英亩。长青股份现有麦草畏产能5000吨，计划扩产6000吨，未来合计产能将达1.1万吨，有望优先受益麦草畏需求的迅猛增长。

　　拟发行可转债，进一步丰富南通基地产品种类。公司拟通过发行可转债，募集资金不超过9.14亿元，用于投建年产6000吨麦草畏、2000吨氟磺胺草醚和500吨三氟羧草醚、1600吨丁醚脲、5000吨盐酸羟胺、3500吨草铵膦及500吨异草松等六个项目。公司预计各项目建设期12个月，完全达产后公司每年可新增营业收入合计约15.5亿元、新增净利润合计约2亿元。募投项目有助于丰富公司南通基地的产品品种，并进一步扩大现有优势产品的产能，提高市占率，培育新增长点。

　　结论：

　　我们预计公司2017~2019年净利润分别为2.30亿元、2.88亿元、3.49亿元，EPS分别为0.64元、0.80元、0.97元。目前股价对应P/E分别为26倍、21倍、17倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　农药产品价格下滑；环保核查执行力度不及预期；新建产能投放进度不及预期。