事项：1）公司发布2017年第三季度报告，前三季度累计实现营业收入62.33亿元，同比增长24.80%；其中第三季度实现营业收入27.45亿元，同比增长20.28%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元，同比增长19.89%，扣非后同比增长19.35%；其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.59亿元，同比增长20.27%，扣非后同比增长18.84%。前三季度实现EPS0.77元。2）公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为14.08亿元（10%）—16.64亿元（30%）。

　　营收及归母净利润稳健增长，环比呈现逐季递增态势：公司2017Q1-Q3实现营业收入62.33亿元（同比+24.80%），相当于公司2016年全年营收80.66亿元的77.27%。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3单季分别实现营收14.98亿元（同比+15.39%）、19.90亿元（同比+40.74%）、27.45亿元（同比+20.28%），前三季度营收均实现了同比较快增速。净利润方面，公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元（同比+19.89%），相当于公司2016年全年实现归母净利润12.80亿元的66.64%。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.98亿元（同比+21.36%）、2.96亿元（同比+18.46%）、3.59亿元（同比+20.27%），前三季度归母净利润增速较为均衡，同营收相似呈现环比逐季稳健递增态势。

　　毛利率同比大幅提升，汇兑损失导致财务费用增加，经营性现金流流出增加：公司三季报综合毛利率达到27.59%，较去年同期大幅提升了9.35个pct，较今年一季报（21.62%）有所提升，较中报（28.0%）略有下降，我们判断今年以来公司毛利率持续提升是项目结算较多且项目条件设定较好所致。期间费用方面，公司三季报期间费用率为13.01%，较去年同期大幅提高了7.88个pct，但较2017年中报降低了2.03个pct，较2017Q1降低了0.4个pct，其中财务费用率期内同比增加8.24个pct。1-9月财务费用比上年同期增加320.22%（+3.29亿元），主要为报告期内人民币升值导致公司汇兑损失增加。净利率及ROE方面，公司三季报销售净利率为13.02%，同比降低了0.36个pct，但较今年中报（13.12%）基本持平；ROE（加权）为11.26%，同比降低了0.31个pct。资产减值方面，公司前三季度资产减值损失较上年同期增加0.87亿元（同比+58.28%），主要为公司上年同期收回委内瑞拉应收账款，冲回已提坏账准备金额较大所致。现金流方面，2017年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-20.5亿元，较去年同期净流出增加4.66亿元（-29.40%），主要为期内乌兹别克PVC生产综合体建设项目等多个项目正处于执行阶段，支付的工程款较多所致。

　　货币资金余额较期初有所减少，资本结构进一步得到优化：货币资金方面，期末公司货币资金余额为50.28亿元，同比增加2.2亿元（+4.6%），但较6月底减少7.94亿元、较年初减少30.09亿元，主要原因为报告期内公司在执行项目进展顺利，支付的工程款较多所致。预收款项、应付账款及应收账款方面，三季度末公司预收款项为30.06亿元，同比减少16.78亿元（-35.82%）；应付账款为45.07亿元，同比减少19.62亿元（-30.33%）；应收账款为45.19亿元，同比基本持平（16Q3为44.97亿元）。资本结构方面，报告期末剔除预收账款后公司的资产负债率为41.15%，同比大幅降低了9.65个pct，较6月底降低了5.04个pct，较年初降低了6.86个pct，资本结构进一步得到优化。

　　投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为21.9%、18.3%、16.2%，净利润增速分别为18.5%、16.3%、13.6%，对应EPS分别为1.36、1.59、1.80元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为27.20元，相当于2017年20.0倍动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济大幅波动风险，项目履约不达预期风险，“一带一路”战略推进不达预期风险，海外工程承揽实施风险，回款风险等。