事项：公司公布2017年三季报，前三季度实现营收45.4亿，同比增长27.3%，净利润5.4亿，同比增长145.7%，对应EPS0.45元，与公司业绩预告基本一致。

　　平安观点：

　　结算面积及毛利率提升带动业绩大增。公司前三季度净利润5.4亿，同比增长145.7%；尽管期内公司减持700万股莱宝高科，获得投资收益7127万，但考虑2016年同期减持莱宝高科股票产生1.35亿投资收益，扣非后净利润同比大幅增长287.4%。业绩大幅增长主要：1）结算结构变化带动公司整体毛利率同比提升8个百分点至30.5%；2）结转面积大幅带动营收增长：3）三费占比同比进一步下滑0.92个百分点至7.2%。

　　预收款充足，迎来业绩爆发期。得益于销售高增长，期末公司预收款较2016年末增长177.8%至27.6亿，同时2017-2018年结算项目拿地时点主要集中地价大涨前的2013-2014年，上海天健萃园、南宁天健领航、南宁天健西班牙小镇地价与房价比分别仅为30.5%、28.8%和20.8%，未来毛利率有望维持高位。2019年深圳天健天骄将进入结算周期，该项目货值近200亿，总地价仅25.8亿，为2019-2020年业绩爆发奠定基础。长远来看，香蜜新村、市政大厦、粤通工业区、华富工业区等项目均有望受益深圳城市更新，保障未来三到五年深圳项目开发和利润贡献。

　　销售面积同比大增，土地储备优质。公司前三季度实现销售面积19.8万平米，签约金额17.8亿元，同比分别增长74.1%和6.1%。受销售项目结构影响，平均销售均价同比下降39%至8994元／平米。从项目区域来看，南宁项目为销售贡献主力，销售面积占比达47.9%。2018年深圳天健天骄项目将步入销售周期，该项目货值近200亿，公司销售额有望大幅攀升。期内公司新增苏州地块，建面3.2万平米，期末公司待开发土地52.1万平米，且大部分位于一二线城市，土地储备优质。

　　试水棚改及长租公寓，积极拓展新业务机会。期内罗湖棚改项目进展顺利，截止目前签约率超过99%；同时与福田区住建局合作打造天健蜂巢公寓，于2017年9月正式移交使用，项目总建面3000平米，为国有企业开展规模化租赁业务的有益尝试。近期深圳住建局起草《关于加快推进棚户区改造工作的若干措施（征求意见稿）》，未来深圳将加快推广“政府主导+国企实施+公共住房”的棚户区改造项目实施模式，公司作为具备棚改和长租公寓经验的深圳国企，未来有望获得更多棚改及长租公寓机会。

　　投资建议：维持业绩预测，预计公司2017-2019年EPS分别为0.58元、1.29元和2.61元，当前股价对应PE分别为19.2倍、8.6倍和4.2倍。公司未来三年业绩复合增速超过90%，当前市值仅132亿，测算每股NAV16.2块，较当前股价溢价44%。公司作为市场难得的业绩持续高增长房企，且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区，有望受益粤港澳大湾区建设，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：业绩及销售低于预期风险。