维持“增持”评级，下调目标价至14.17元。17年1-9月净利润14.1亿元，同比+19.4%，Q3净利润5.6亿元，环比+14.6%，低于我们预期；17Q3信托业务收入实现同比环比双增，看好信托业绩前景；受火电毛利率下降影响，公司17年1-9月营业利润同比-31.4%。基于电力业绩低于预期，下调公司17-19年EPS至0.69/0.85/1.01元(调整前0.84/0.91/1.04元)，下调目标价至14.17元(调整前16.61元)，对应17年21XP/E，2.5XP/B，增持。

　　信托业务收入实现同环比双增，电力板块毛利率触底。1)信托业务收入持续增长。预计子公司江苏信托(持股81.5%)17年1-9月营收13.6亿元，同比+8%，其中信托业务收入和投资收益分别同比+19.7%/-1.6%；17Q3信托业务收入2.7亿元，同比+29.6%，环比+13.9%，延续中报增势，预计受益于管理规模持续增长；17H1信托管理规模较年初+9.5%。2)电力板块毛利率触底。受煤炭价格大幅上涨影响，17年1-9月电力板块毛利同比-21%，降幅较中报趋缓，17Q1-Q3毛利率分别15.4%/17.9%/18.2%，触底回升。

　　信托行业景气度向好，公司拟定增加码信托业务。1)3季度末社融中信托贷款存量8.06万亿，同比+35.9%；Wind数据，3季末行业集合信托存量规模同比+32.4%，延续Q2升势。2)公司拟定增不超40亿元增资江苏信托，本次定增有望助力公司业务扩张；目前定增事项在意见反馈环节。3)行业景气度向好，同时江苏信托“机制+资金”方面均有望改善，看好其业绩前景。

　　催化剂：信托业绩增长超预期；定增进程超预期。