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公司季报点评:磁材下游景气提升,盈利能力稳步增长
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  公司公布三季报。公司2017年前三季度取得营业收入43.57亿元,同比增长22.83%,取得归母净利4.02亿元,同比增长29.76%。公司前三季度取得净利润分别为6232万元、1.59亿元和1.80亿元,盈利能力不断提升。

  下游景气提升,公司产品销量增长。公司产品广泛应用于传统的家电、汽车、通讯通信、节能照明等行业。在微波炉市场,公司市场份额达到95%以上。由于公司下游景气度提升,公司电机磁瓦市场得到拓展,磁性材料销量增加。

  积极拓展新能源汽车业务。公司目前已经实现了2600mAh圆柱形动力电池的量产,并且在积极布局2800mAh和3000mAh产品。公司年产1亿至18650型高容量锂离子动力电池项目计划建设10条生产线,产能达到6GWh。目前公司新能源动力电池业务侧重于产品的相关认证和市场开拓,主要针对物流车、电动工具市场。公司已与多家车企沟通并提供产品测试,部分公司愿意用公司的电池上报新能源汽车推广目录,目前动力电池中用于新能源汽车的量逐月增加,市场拓展成效逐步显现。

  无线充电前景广阔,光伏业务市场拓展。公司是最早介入无线充电磁片生产的公司,目前无线充电市场处于起步阶段,未来将在手机、汽车、家电等领域有广阔的应用空间。公司目前拥有300MW硅片、1500MW电池片、900MW的组件生产能力,同时公司也会涉及大型地面电站和分布式电站的安装,今年公司正在启动25MW的农光互补电站建设和江西的20MW地面电站建设。

  成本控制优秀,毛利率保持稳定。公司上游原材料包括铁磷、铁红、锶、钡、锰、钴、镍等,材料价格有一定的波动,但公司采取了一些储备措施,成本方面影响不大。公司前三季度销售毛利率为22.78%,较2016年下降2.12%;销售净利率为9.21%,较2016年微降0.15%,基本没有受到原材料涨价的冲击。此外,公司可以自产铁氧体预烧料,且高端预烧料较少对外销售。公司要求磁材部对内外的销售比例在7:3,因此相对同行业公司有一定的成本优势。

  盈利预测与评级。公司主业稳固,磁材业务增速高于行业平均水平。公司在新能源领域布局颇多,未来将受益于光伏和动力电池业务的发展。公司预计2017年将取得归母净利48530.22万元-61765.73万元,同比增长10%-40%。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.37元/股、0.46元/股和0.56元/股。给予公司2017年38倍市盈率,目标价14.06元,买入评级。

  风险提示。新业务拓展进度低于预期。

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