事件：公司发布2017年三季报，前三季度实现营业总收入25.83亿元，同比增长54.10%；实现归母扣非净利润26亿元，同比增长121.60%。其中第三季度实现营业收入9.85亿，同比增长58.61%，归母扣非净利润1.06亿，同比增长155.53%。

　　产销两旺，扩产带来营收与业绩增长。封装行业第三季度整体仍然保持高景气，公司无疑是最为受益的企业之一。特别是对于持续火爆的小间距细分产品，公司本年度扩产幅度高达100%，年底月产能将达2000kk。作为小间距封装第一供应商，公司不论是产能还是技术都领先于对手。价格方面，白光器件价格稳定，公司营收与利润随着前期扩产产能释放而大幅增长。

　　毛利率提升明显，扩产带来的规模效应显现。Q3单季毛利率为23.56%，环比提升2个pct，一方面是高毛利的小间距产品占比提升，另一方面则归功于产能扩张带来的规模效应。今年以来原材料价格涨价明显，公司通过规模化生产很好地对冲了原材料价格上涨带来的负面影响，毛利率不降反升。

　　上游整合持续推进，看好公司一体化战略。报告期内，公司与浙江省海盐县政府签订投资意向书，投资10亿元建设外延、芯片及封装应用项目。公司通过此项投资，一方面建立国星华东基地，优化了区域战略布局，另一方面更密切地将上下游环节融合起来，更好地发挥协同作用，增强公司抗风险能力。同时建设新基地也大大缓解本部紧张的厂房空间，公司产能有望再上一个台阶。公司芯片子公司整合已接近尾声，上游已经整体盈利，未来上下游协同将会发挥更大的效力。

　　Q4旺季来临，全年业绩指引乐观。公司预计全年度归母净利润变动幅度为70%~100%，业绩高增长无忧。按往年经验，公司第四季度营收不会差于第三季度，在净利率保持稳定的情况下，公司Q4业绩超过Q3是大概率事件。我们判断公司全年业绩将继续接近预期上限。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营收分别为37.20/52.07/67.45亿元，净利润分别为3.67/5.65/7.27亿元，EPS分别为0.77/1.19/1.53，对应PE分别为24.4/15.9/12.3，维持“买入”评级。

　　风险提示：LED下游需求不达预期。