事件：公司发布三季报，实现营业收入5.5亿元，同比+11.2%，实现归母净利润5368万，同比-13.5%。其中Q3单季度实现营业收入1.8亿元，同比+10.6%，实现归母净利润1206万元，同比-20.6%。同时，公司预计全年归母净利润在6500-7500万元之间，同比变动-24.2%至-12.4%。

　　三季度收入环比提速，新品将在四季度大规模推广。Q3单季度同比增长10.6%，环比增速略有提升，主要还是依靠促销下的老品自然增长：1、鱼豆腐增速保持在6%-8%的稳定增速；新品芒果干销售势头良好，受产能限制未实现放量，整体拉动效果有限，预计明年凭祥工厂投产将实现大规模量产；四季度公司将有较多新品（如臭豆腐、小肉枣等）上市，费用也会相应在新品推广上支持，增速有望加快。2、华中市场增长平稳，增速3%左右，费用支出倾斜下，外阜市场呈现出20%以上增速。3、由于Q3电商表现一般，双11、双12、春节等大型活动主要集中在Q4季度，线上渠道四季度有望爆发，电商全年增速将在100%以上。

　　毛利率环比改善，费用投放力度较大，业绩短期仍承压。Q3毛利率47.5%，环比提升1.3pct，公司通过原材料价格锁定等方式对成本上涨起到一定控制。销售费用率继续保持较高水平，同比提升4.3pct至31.2%，主要是全国市场扩张带来的人员和促销费用支出的增加；管理费用率提升1.7pct至9.1%，主要是因为配合公司发展战略，研发、管理、运营人才投入加大。Q3单季度净利率同比下滑2.7pct至6.7%。四季度费用投入将持续，短期利润端仍承压。

　　产品持续创新+全国市场拓展，看好未来成长前景。休闲零食行业产品更新速度快，公司在研发上投入加大，成功研发出大量符合当下消费趋势储备新品待投入市场，持续竞争力强。公司深耕华中华南市场，全国市场拓展逐步推进，华东、华北等新兴市场已表现出良好增长势头。未来公司产品创新+渠道扩张同步发力，低基数下能保持较快增速。

　　盈利预测与投资建议：公司正处于新品推广和全国拓展阶段，费用投入相对较大，拖累短期利润，但长期来看，成长前景依旧看好。调整2017-2019年公司归母净利润分别为7432万元、9277万元、1.15亿元，EPS分别为0.60元、0.75元、0.93元，对应PE分别为55倍、44倍和35倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：（1）新产品市场反应不及预期；（2）原材料价格风险。