事件：公司公告三季报，实现收入1.70亿元，同比+44.4%；归母净利润3466.0万元，同比+189.6%；扣非后归母净利润2850.7万元，同比+315.6%；经营性现金流净额6886.3万元，同比+44.0%；EPS0.55元。

　　业绩超市场预期，规模效应下毛利率提升和期间费用率下降效果明显。公司前三季度实现收入和归母净利润增速分别为44.4%和189.6%，从单季度看，2017Q3公司实现收入和归母净利润增速分别为53.3%和336.0%，业绩超市场预期。公司利润增速远超收入增速主要系前三季度毛利率同比上升了7.3pp，同时期间费用率同比下降了5.3pp，从而导致净利润率从10.2%提升到了20.4%。1）毛利率上升：主要系产能利用率提升成本增速低于收入增速，考虑到核心子公司苏州昭衍产能利用率50%多，公司毛利率预计还有较大提升空间；2）期间费用率下降：主要系管理费用率同比下降了4.9pp，管理费用降低主要系规模提升所致。从订单量看，公司收入增速快主要系订单增长较快所致，受行业景气度较高以及公司市场拓展力度增加等因素影响，公司各年新增订单逐年增加。根据招股说明书，截至中报，公司结余未执行完毕订单金额6亿元，较2016年末新增1.45亿元，增长比例达31.8%，即公司未来业绩快速增长有充分保障。

　　国家创新战略驱动下，公司步入快速发展新周期。制药工业作为国家战略性行业，在国家创新战略驱动下，中国制药产业正面临重大变革。继10月1日两办印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》后，仅10个工作日后，CFDA开始征求药品最高法律和最重要法规修订意见，整体以创新为导向，即我国的新药研发市场正处于由“仿制”向“创制”转变的过程中，未来中国的新药研发市场增长空间巨大，国内CRO的市场规模必将随之大幅增加。公司客户来源广泛，2016年药品研发费用排名前十家上市公司中8家为公司的客户，且大多药企研发费用近年来大多保持高速增长，公司临床前服务发展前景广阔。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.92元、1.32元和1.79元。对应估值分别为66倍、46倍和34倍。考虑到行业趋势向上和公司在国家创新战略下的行业地位，看好公司中长期发展，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；行业监管政策变化的风险；主要原材料试验动物价格波动风险。