三季报欲扬先抑，静待Q4业绩爆发，影视板块崛起或推动业绩上新台阶。日前，公司发布2017三季报：2017年前三季度，公司实现营收2.42亿元，同比降低5.5%；实现归母净利润1892万元，同比增长31.6%；实现归母扣非净利润1437万元，同比提升330.1%。我们的解读如下：1）《战狼2》收入尚未计入三季度报表，公司与聚合影联对《战狼2》进行8亿元的票房保底，截止目前，猫眼电影数据显示，《战狼2》分账票房53亿，据测算Q4将为公司带来1.5亿以上毛利。2）电视剧方面包括《海上牧云记》、《武动乾坤》、《极品一家人》几部作品也都在发行中或后期制作阶段，Q4有望集中确认收入。3）2017年全年情况看，三家并购标的（摩天轮、世纪伙伴、星河文化）对赌业绩合计2.9亿元，今年全年公司扣非归母净利润值得期待。

　　《战狼2》大幅提升公司业绩与影响力。《战狼2》以56.8亿元的总票房创造了华语电影票房纪录，对公司电影业务长远发展有极大促进作用：对内鼓舞团队士气，对外提高合作方及创作者合作意愿，资源聚集平台效应会越来越凸显。

　　IP储备丰富：电影短期有《二代妖精》、《英雄本色2018》，中长期有“中国的漫威”《封神》坐镇。今年末明年初将上映的电影包括《二代妖精》（投资宣发，公司参与保底5亿）、《英雄本色2018》（投资）、《不成问题的问题》（投资宣发）。中长期方面：公司投资不高于13亿元的电影《封神》三部曲，预计于2020到2022年三年间为公司创造利润、打造品牌。《封神》三部影片兼具东方元素、奇幻冒险、超级英雄等元素，有良好的受众基础。导演乌尔善对东方玄幻电影创作经验丰富，或将取得不错的市场成绩。

　　大股东增持+科威特政府投资局持股0.88%，公司价值有待发掘。1）公司6月底公告大股东华力控股增持计划，预计6个月内累计增持不超3600万股（或股本5%），目前大股东已通过大宗交易、二级市场增持990万股（或1.4%），均价14.9元，未来可能继续增持。2）三季报显示科威特政府投资局持股641万股（或0.88%），成为十大股东之一。科威特政府投资局是全球知名的主权财富基金（世界排名第六），股票多长线持有，其入股显示出对公司投资价值的认可。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.58元、0.51元、0.58元，维持“增持”评级。

　　风险提示：并购企业业绩实现或不达预期，电影分账票房或不达预期。