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2017年3季报点评:3季报符合预期,坐等重组完成及锦州港褐煤价格创历史新高
内容摘要
  上调目标价至19.35元,重申国君煤炭自2017年1月以来的增持评级。公司3季度EPS0.09元,符合我们预期。国君煤炭在2017年8月13日及10月23日深度报告中均预测2017年3季度EPS0.10元,公司2017年10月25日收盘公告3季报EPS0.09元,与国君煤炭预测基本一致。

  今冬东北或更缺煤。我们按照东北3季度的煤价及我们估算的公司同期煤炭业务收入测算,公司3季度确认收入的煤炭销量或许不足900万吨。假设公司2017年严格按照4600万吨/年核定产能生产,那么4季度煤炭销量将有1200万吨左右余地。由于我们认为今冬东北或更缺煤,我们假设2017年4季度公司煤炭执行价格相对于3季度环比将有所抬升,在此基础上我们上调4季度EPS为0.49元,同时上调2017-19年EPS分别至1.22/1.29/1.36元(原为1.12/1.14/1.23元,均不考虑重组)。按照15倍PE和2018年的EPS1.29元,上调公司目标价至19.35元,重申国君煤炭自2017年1月以来的“增持”评级。

  坐等重组完成及锦州港褐煤价格创历史新高。国君煤炭在2017年10月23日13页深度报告《露天煤业:今朝比去岁,东北更缺煤》中指出,东三省的煤炭供需缺口没有想象中那么容易补上,东北未来的煤价弹性可能会超出市场的想象。考虑东北超长的供暖季将带来持续时间最长的煤炭旺季,我们或许能期待:锦州港褐煤价格创历史新高和公司重组的完成,这两件利好同时发生。

  风险因素:重大资产重组尚未完成。