事件：公司近日发布2017年三季度报，实现营业收入17.3亿元，同比增1.74%，归母净利润3.22亿元，同比增20.08%，EPS为0.15元,加权平均ROE为2.35%。

　　点评：

　　江海证券对公司的贡献逐步提升净资产占比，江海证券由6月底71.7%上升至9月底74.3%；净利润占比，江海证券由上半年60.5%上升至73.3%;营业收入占比，江海证券由上半年42.3%上升至47.2%。江海证券对于上市公司的重要度在不断提升，随之公司也会加强对江海证券的支持与投入。

　　江海证券发展良好，单季度净资产增加1.98%根据江海证券披露的月度经营数据，其净资产规模由6月底101亿元增至9月底103亿元，单季增长1.98%。具体来看，股票质押业务规模具有较明显的增长。我们测算3季度，公司股票质押业务新增规模约16亿元，较年中增长29%。

　　债务融资活跃，杠杆率提升迅速江海证券2017年新发债券规模74亿元，仅下半年以来新发债券规模就达到52亿元，其中次级债44亿元，公司债30亿元，发行成本在5.3%-5.7%。经我们测算，江海证券的有效杠杆率由2016年底的1.67倍提升至目前约3.2倍。杠杆率的提升有助于提升江海证券未来ROE水平。

　　投资建议：我们预测公司2017/18/19年EPS为0.25、0.44、0.61元。根据分布估值法，我们给予公司253亿元估值，对应目标价12.01元/股。维持“买入”评级。

　　风险提示：证券行业不景气；公司经营不及预期