事件

　　吉祥航空披露三季度报告，营业收入96.8亿，同比增长24.7%，归母净利润12.4亿，同比下降1.6%。

　　运量持续增长，收入保持较高增速

　　航空行业处于高景气区间，且三季度中7、8月为民航传统暑运旺季，得益于行业的繁荣，公司当季ASK83.19亿，同比增长20.7%，增速环比下降5.5个百分点，当季RPK72.97亿，同比增长23.4%，增速环比下降3.8个百分点，客座率87.7%，同比提高1.9个百分点；前三季度ASK234.83亿，同比提高22.5%，RPK205.04亿，同比增长24.4%，客座率87.3%，同比提高1.3个百分点，客公里收益稳中有升，受此提振，三季度当季收入38.2亿，同比提高26.8%，累计收入96.8亿，同比提高24.7%。

　　航油成本同比仍存劣势，三季度毛利率同比微升

　　三季度航空煤油价格同比有所提升，航司航油成本仍存一定劣势，受此影响，公司当季营业成本27.3亿，同比上升25.6%，累计营业成本74.7亿，同比上升30.4%，成本端攀升部分抵消收入端的高增长，当季毛利润11.0亿，同比提高29.9%，毛利率28.66%，同比提高0.68个百分点，累计毛利润22.2亿，同比提高8.7%，累计毛利率22.9%，同比下降3.4个百分点。

　　单位费用水平持续优化，营业外收入及其他收益大幅下降拖累业绩

　　公司费用水平不断优化，公司前三季度销售费用3.98亿，同比提高15%，单位ASK销售费用0.017元，同比下降6.1个百分点，销售费用率3.7%，同比下降0.5个百分点；管理费用2.36亿，同比增长4.7%，单位ASK管理费用0.010元，同比下降14.5个百分点，管理费用率2.4%，同比下降0.5个百分点；财务费用方面，公司财务费用1.43亿，同比增长28%，财务费用率1.5%，同比变动提高0.1个百分点。公司前三季度营业外净收支及其他收益约2.8亿，同比下降约0.74亿，受此影响公司归母净利12.4亿元，同比小幅降低1.6%，其中三季度当季归母净利6.2亿，同比提升11.7%。

　　投资建议

　　由于当前国际油价水平有所抬头，四季度公司航油成本同比或仍将存在一定压力，淡季已至，预计全年盈利水平与前三季度差异不大，鉴于目前油价高于我们的前期假设，调整盈利预测，预计2017-2019年营业收入增速为26.6%、20.2%、18.3%，归母净利12.7亿、14.0亿、15.2亿，同比增速分别为1%、10.7%、10.1%，EPS为0.71元、0.78元、0.85元，维持“增持”评级，目标价18元，目标价对应2017-2019年EPS的估值分别为25.4倍、23.7倍、21.2倍。

　　风险提示：宏观经济下滑，油价大幅上涨，汇率剧烈波动、安全事故