事件：公司于2017年10月24日公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入11.96亿元，较上年同期增26.44%。归属于母公司净利润1.22亿元，较上年同期减少21.36%。同时公司预告全年业绩在1.48亿~1.65亿之间，同比减少29.20%~21.08%，略低于我们的预期。

　　点评：

　　营业成本高企，业绩受运营商开支下滑影响。国内4G网络建设进入成熟期，运营商资本开支收缩，2017年将下滑13.0%。公司在国内建设周期下滑的情况下仍取得较快的营收增速，主要因为公司中标中国电信大单，以及海外市场拓展顺利，上半年销售收入同比增幅36%所致。归母净利润下滑主要是因为原材料价格上涨、职工薪酬与福利的提高、市场开拓费用增加所致，具体体现在：三季度毛利率为29.59%，相对于中报的31.55%仍在下滑。公司也在努力在成本端下功夫，实行阿米巴经营管理模式，在供应链管理、研发成本、质量控制等方面不断优化，因此销售费用率和管理费用率进一步压缩，同比下降0.56和1.33个百分点。

　　抢占天线技术制高点，5G技术提前储备。下一代蜂窝通信的最终要的发展方向就是多天线技术。因此公司将massive MIMO（大规模天线阵）作为新一轮技术高地的着力点。公司最新研发的4.5GHz Massive MIMO天线箱内置64向天线芯片，体积比完来的独立电调天线小数倍。同时公司也在5G技术加快布局，2016年在5G领域申请的专利超过200项。2017年，中国移动5G联创中心启动17个项目涉及39家合作伙伴，而公司是惟一一家天线制造企业，展现了公司的技术实力和与运营商的良好关系。

　　盈利预测和投资评级：我们预计2017～2019年公司营业收入分别为14.73亿元、18.70亿元和23.92亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.61亿元、2.31亿元和2.96亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.71元、1.02元和1.31元，最新股价对应PE分别为52倍、36倍和28倍，鉴于5G业务未来将爆发，公司有望获得大量海内外订单，维持“增持”投资评级。

　　风险因素：国内运营商投资下降的风险，业务单一的风险。