投资要点

　　事件：公司发布2017年三季度报告。2017年前三季度实现营业收入96.8亿元，同比增长24.7%；归母净利润12.4亿元，同比下滑1.6%；扣非后归母净利润10.9亿元，同比增长8.7%。Q3单季营收38.2亿元，同比增长26.8%，实现归母净利润6.2亿元，同比增长11.7%，实现扣非后归母净利润5.8亿元，同比增长32.8%。

　　运力、收入均保持较快增速。报告期内，公司实现ASK83.2亿座公里，同比增长20.7%，增速环比下滑接近6个百分点，其中国内ASK为69.6亿座公里，同比增长20.6%，国际ASK为12.6亿座公里，同比增长22.8%。报告期内，公司实现RPK73.0亿人公里，同比增长23.4%，增速环比下滑接近4个百分点。

　　其中国内RPK为61.1亿人公里，同比增长21.7%，国际RPK为11.0亿人公里，同比增长34.9%。报告期内客座率为87.7%，同比提升1.9个百分点，其中国内客座率为87.8%，同比提升0.8个百分点，国际客座率为87.2%，同比提升7.8个百分点。受ASK、APK以及客座率三者综合影响，公司报告期内收入达到38.2亿，同比提升26.8%。

　　入盟优势初显。今年5月，公司正式成为星空联盟优连伙伴，成为全球首家优连伙伴合作航司，并与美联航等5家国际航司开展常旅客计划、联程值机等全方位合作。入盟后，公司在联盟成员的票价联动机制方面有望受益，同时其客源结构也有望进一步改善。公司2018年下半年开始引进宽体机，有望依托上海基地及北京新机场，借助星空联盟品牌为公司运营洲际航线提供支持。

　　九元航空发展迅速，成为公司在华南地区的重要门户。九元航空以广州白云机场为主基地，深耕华南地区市场。九元航空在2016年上半年扭亏为盈之后，一直保持较快增速，今年上半年实现净利润8166万，同时，机队规模不断扩大，预计2017年底能增加到15架，2018年预计引进3-5架飞机，为吉祥贡献的业绩预计将较为持续和快速的增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.82元、1.03元、1.23元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。2017、2018行业平均估值水平为17倍和15倍，公司近一年经营数据较为稳健，加入星空联盟打开与国际航企接轨之门，子公司九元航空运转情况较好，故维持“买入”评级。

　　风险提示：汇率、油价或大幅波动导致成本提升，政治事件敏感度造成的市场需求低迷或将持续。