业绩简评

　　2017年1-9月，公司实现营收24.86亿元，同比增长29.42%；实现归属于母公司所有者的净利润1.06亿元，同比增长255.7％；对应EPS0.15；其中三季度单季实现营收8.98亿元，同比增长6.34%；净利润2537.83万元。同时公司预告2017年全年净利润1.45~1.75亿元，四季度单季实现0.39~0.69亿元。

　　经营分析

　　爆破行业逐步复苏，并表带来公司收入利润同比大幅增长：随着国家供给侧改革的深入以及全球经济的复苏，大宗商品价格出现显著回升，带动矿山爆破行业的复苏。同时公司并表新华都和涟邵建工极大的丰富了公司业务范围，增强了在有色金属矿领域的话语权，报告期内公司新接业务量增大，收入和利润出现显著增长。

　　环保约束影响公司三季度业绩：

　　我国矿山爆破行业仍属于粗放式发展行业，对于环境压力较大；三季度在国家环保督查重压之下，许多矿山开采出现了停产，这对公司带来了不利影响；公司收入和盈利能力出现了环比显著下滑。我们判断这一影响在四季度将逐渐消除。

　　省内整合继续巩固公司行业地位：通过收购广东省内5.4万吨炸药产能，公司总产能由20.2万吨增至25.6万吨（权益产能增加4.34万吨），进一步巩固了国内炸药龙头地位，同时也优化了广东省内炸药的竞争格局，同时保守估计将带来公司3000万元左右业绩增厚。

　　深化军工布局，培育新的利润增长点：作为全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一，广东省唯一的军方定制产品制造商；随着国防军工行业改革深化与军民融合政策的推进，公司不断加大军工产业布局，将军工领域培育成公司第三大战略板块，新的利润增长点。

　　投资建议

　　鉴于受到环保等因素影响公司业绩增长低于预期，我们下修公司的盈利预测，2017-2019年的EPS分别为0.35元、0.42元、0.51元，对应当前股价PE分别为41倍、33倍、24倍。但考虑到公司作为国内民爆行业绝对的龙头地位以及未来军工领域的稳步推进，维持对公司的“增持”评级。