事件：

　　公司发布2017年三季报，1-9月实现营收23.68亿元，归母净利2.14亿元，分别同比增加30.05%及6.82%，实现EPS0.206元。

　　点评：

　　1、营收规模扩大，总体毛利率下降：公司上半年铝材销量7.26万吨，同比增长21.17%，尽管未披露三季度产销数据，但基于三季度汽车产销环比二季度大幅好转的数据，我们判断公司三季度销量同比亦大幅增加至少20%以上。同时今年以来铝锭价格一路攀高，前三季度长江现货均价达到14213元/吨，同比增加18%左右。量价两端的同时提升，使得公司营收和成本分别同比增加30%及37%。但也正因为铝锭价格的大幅上涨，公司毛利率20.78%同比去年减少4.05个百分点。

　　2、三项费用同比改善，政府补助大幅增加：公司前三个季度三项费用率10.64%，同比减少约1个百分点，与2016年全年基本持平。其中，财务费用增幅较大，主要因为汇兑损失增加。除此之外，管理费用率及销售费用率均有所改善。另外，公司前三季度各类政府补助达3032万元，亦是业绩增加的因素之一。

　　3、内生动力在于产能扩张：公司未来产能提升的项目，包括“年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目”、“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”、“年产6.5万吨新能源铝材项目”以及“年产3600万吨汽车转向系统用铝合金材项目”，其中8万吨项目上半年已进入试生产阶段。2016年公司总产能12.7万吨全部达产，预期2017年总产能同比增加26%到16万吨，产能扩张空间值得期待。

　　4、投资建议：预计2017-2019年归母净利3.25、6.26、7.87亿元，EPS分别为0.31、0.60、0.76元，由于公司在新能源汽车用铝上的产能扩张空间巨大，未来高增长可期，推荐增持评级。

　　5、风险提示：铝锭价格上涨、新能源汽车产销不及预期。