点评事件：

　　三全食品公布2017年三季报，报告期内公司共实现营业收入38.85亿元，同比增长11.44%；利润总额1.19亿元，同比增长36.60%；归属母公司净利润0.80亿元，同比增长17.19%；每股收益0.10元；销售净利率为2.06%，同比提高0.10个百分点。

　　三季度单季度，实现营业收入10.45亿元，同比增长9.23%；利润总额0.06亿元，同比增长25.00%；归属母公司净利润0.07亿元，同比增长22.75%。

　　投资要点：

　　收入增速略有下降，盈利水平继续提高

　　前三季度公司产品总体毛利率34.53%，同比提高0.10个百分点。销售费用率27.29%，同比下降0.86个百分点；管理费用率3.97%，同比上升0.50个百分点。

　　三季度单季度，公司产品总体毛利率32.34%，同比下降0.23个百分点。销售费用率27.31%，同比下降0.34个百分点；管理费用率4.87%，同比上升0.7个百分点。

　　虽然前三季度公司收入增长速度略低于去年同期和上半年，但是仍然保持在较高的水平。三季度单季度情况基本相同，收入增速同比和环比也略有下降。

　　保持收入增长的同时，公司的盈利水平继续提高。较高的毛利率水平和不断下降的销售费用率水平，使得公司的营业利润率从去年同期的1.59%提升到2.69%，因而公司利润的同比增速大幅度高于营业收入。

　　速冻品加强研发优化结构，鲜食探索新思路

　　在速冻产品方面，三全在继续加大新产品的研发和推广力度，加强高端产品的投入，优化产品线结构，同时继续加强渠道建设，以巩固市场份额并提升盈利能力。

　　鲜食业务仍在不断探索新业务模式，在分析总结既有经验的基础上，公司也在尝试设备创新和品类方面的拓展。

　　盈利预测与评级：

　　三全通过新产品研发和推广，不断优化产品结构，各种不利因素也在逐步减少，有利于公司继续保持较好收入增速和盈利水平。

　　我们预计公司2017-18年营业收入同比增速为13.1%、7.2%，17-18年EPS分别为0.10、0.15元/股，维持“增持”评级，目标价10元。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧，成本波动，食品安全问题。