投资要点事项：

　　近日公司公告三季报，报告期内实现收入79.10亿元，同比增长26.51%；归母净利润3.86亿元，同比下滑28.10%；扣非净利润4.03亿元，同比下滑15.93%。实现基本每股收益0.27元。预计全年净利润变动范围为-25%~25%。

　　平安观点：

　　利润下滑幅度收窄，川宁二期恢复生产。三季度单季收入同比增长37.64%，扣非净利润同比增长9.87%，使得前三季度扣非净利润相比中报25%的下滑幅度收窄。前三季度净利润负增长，主要因川宁二期产量低、但折旧同比增加，同时公司研发费用、销售费用、财务费用增长幅度较大所致。三季度收入利润恢复增长主要因硫红原料药价格上升，9月川宁二期开始恢复生产，预计四季度将进一步释放利润。

　　销售、财务费用率增加，毛利率提升明显。销售费用率提升7.99pp至21.55%；管理费用率下降1.44pp至12.39%；财务费用率提升1.86pp至5.18%。销售费用增加主要是对新品、专科制剂市场开发、维护费用增加；财务费用增加主要因在建工程完工转固，利息资本化减少。销售毛利率提升6.04pp至47.57%，主要因输液产品结构持续优化，并通过加强生产管理进一步降低生产成本；销售净利率下降3.61pp至5.58%。

　　研发加速获批，创新药梯队并举。今年7月，公司自主研发的全新结构化学小分子抗肿瘤药物KL070002获得临床批件。8月，PD-L1有偿许可给美国Pieris公司，里程碑费用累计不超过2,650万美元，销售提成不超过6,750万美元；抗体偶联药物"注射用A166"获CFDA注册受理。9月，抗PD-L1人源化单克隆抗体KL-A167注射液获临床批件。

　　（1）创新小分子：在研品种42项，集中于肿瘤、肝病、感染等疾病领域，全新结构化学小分子抗肿瘤药物抗肿瘤药KL070002临床获批、麻醉药KL100137脂肪乳注射液申报临床。（2）生物大分子：涵盖成熟靶点、肿瘤免疫新靶点、ADC药物等领域，已立项启动24个项目，西妥昔单抗类似物I期临床研究即将完成；PD-L1临床获批；雷莫卢单抗（VEGFR）类似物、重组人血小板生成素拟肽-Fc融合蛋白上半年申报临床。（3）新型给药系统：脂质体、纳米粒、微晶、微球四种技术共布局17个项目，已申报临床4项。（4）国内外仿制药：已立项美国仿制药无菌注射剂14项，DMF原料8项。国内仿制药254项，其中输液71项，抗生素31项，品牌仿制药166项，98项具首仿机会；目前已申报84项。

　　维持“推荐”评级。大输液板块除集中度提升外，包装升级替换、治疗性输液占比的增加以及双腔（多腔）袋产品的上市预计促进未来输液业务将有5-10%的增速。抗生素板块，伊犁川宁二期预计四季度满产。创新药板块随着国内药审加快将不断催化。维持我们之前的盈利预测，公司2017-2019年的EPS预测分别为0.47、0.60、0.76元，对应市盈率估值为45.5、35.2、27.9倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示。研发风险；主要产品降价风险。