事件：

　　渤海轮渡发布2017年三季报，前三季度实现营业收入11.44亿元，同比增长29%；实现营业成本7.20亿，同比增长17.6%；实现利润总额4.97亿元，同比增加60%；实现归属母公司股东的净利润3.58亿元，EPS为0.74，同比增长58.9%。归属上市公司扣非净利润为2.67亿，同比增加99.8%。

　　观点：

　　三季度暑期客运旺季提升淡季利润。受旺季客运量上涨叠加公路治超带来的车运量增加影响，公司三季度单季度利润1.64亿，同比上涨137%，环比二季度上涨37.2%。公路治超带来的车运量增加是三季度利润同比增加的主要原因，旺季客运量的提升主要体现在环比二季度的业绩提升上。

　　十九大北京区域陆运限制，陆运分流至轮渡，四季度业绩预计大幅好转。受十九大期间京津冀路段限制影响，部分原计划环渤海绕行的车辆被迫转走烟大轮渡，预计10月份公司车运量大增。

　　人民币升值，财务费用三季度继续下降。前三季度公司财务费用为负1400万，去年同期为2971万。根据公司披露信息，上半年在所有其他变量保持不变的情况下，如果人民币对美元升值或贬值1%，公司2017年1-6月的净利润将增加或减少634万。

　　结论：

　　盈利预测与建议：公司三季报业绩与我们5月份发布的深度报告《公路治超主营大增，延伸多式联运提高增长空间》中的预期基本一致，高于万得一直预期。考虑到十九大期间河北区域公路运输限制促进了渤海湾的车运量，四季度业绩有望超我们之前的预期，我们上调盈利预测，将17年全年利润预测从3.81亿提升9.7%至4.18亿。预计公司17-19年归母净利润分别为4.18亿，4.72亿和5.24亿，EPS分别为0.87、0.98、1.09，对应P/E为13X、12X、11X,对应17年股息率4.1%，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　经济增速低于预期，船舶安全事故