投资要点

　　三季报持续高增长，全年趋势明朗。公司发布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入17.09亿元，同比增长46.93%；实现归属母公司净利润2.46亿元，同比增长33.23%。对应EPS为0.42元。其中3季度，实现营业收入6.35亿元，同比增长52.82%，环比下降6.27%；实现归属母公司净利润0.98亿元，同比增长37.16%，环比下降0.15%。3季度对应EPS为0.17元。公司预告17年经营业绩20-50%增速，净利润3.55-4.44亿元，我们预测在中值35%左右。

　　受益于分布式爆发，营收和毛利率同步提升。今年是光伏，尤其是分布式光伏的爆发的一年，根据CPIA（中国光伏行业协会）统计，1-9月新增装机42GW同比增长60%，其中分布式装机15GW，同比增长复苏在300%以上，我们预计四季度或有分布式的抢装行情，Q4装机在5GW左右，全年装机20GW，增速373%，18年看好户用分布式爆发继续拉动分布式整体翻倍的装机量。科士达作为国内逆变器排在华为和阳光之后的第三大厂商，在组串式逆变器上积累多年，今年逆变器受益于分布式大爆发，一方面营收中分布式占比不断提升，总营收上半年增速125%，前三季度和全年预计仍然保持翻倍，其中分布式作为主要增量贡献，因为今年集中式行业增速并不明显，同时分布式毛利率高于集中式，今年逆变器毛利率提升也会比较明显。

　　UPS稳步发展毛利率受铅价拖累，充电桩业务基数低全年保持高增速。数据中心UPS电源业务今年稳步增长，预计全年20-30%的营收增速，同时今年上游原材料铅的价格攀升，对于毛利率有一定影响，短期UPS毛利率应该是下滑3个百分点，造成全年净利润增速会低于营业收入，但公司深耕金融、通讯、政府、电力等重点目标行业，入围多家大型央企目标选型，在行业逆境中保持市场份额稳定增长；充电设备上公司早在2014年已完成电动汽车充电桩产品的技术储备，是国内充电设备龙头企业，并实现批量出口日本，2016年公司电动汽车充电桩产品实现营业收入7084.6万元，公司随后将在提供充电设备的同时密切关注市场发展，积极探索和布局电动汽车充电网络运营，为客户提供高附加值充电服务，截止目前公司主要订单来自网外，预计全年会有翻倍的增速。

　　费用控制和现金流稳定，经营周转逐步改善。公司2017年前3季度期间费用同比增长47.00%至2.87亿元，期间费用率上升0.01个百分点至16.81%。其中，销售、管理、财务费用分别同比上升38.69%、上升24.55%、下降333.24%至1.57亿元、1.12亿元、0.18亿元；费用率分别下降0.55、下降1.18、上升1.73个百分点至9.19%、6.56%、1.06%。2017年前3季度经营活动现金流量净流入0.30亿元，同比增长127.28%；销售商品取得现金13.64亿元，同比增长31.93%。期末预收款项0.69亿元，同比增长9.31%。期末应收账款10.53亿元，较期初增长2.58亿元，应收账款周转天数下降26.32天至144.62天。期末存货5.7亿元，较期初上升2.38亿元；存货周转天数下降4.5天至107.46天。

　　盈利预测与投资评级：根据公司前三季度表现，我们上调了公司盈利预测，预计公司2017-2019年净利润分别为4.11、5.31、6.76亿元，对应EPS分别为0.70元、0.90元、1.15元，业绩增速达38.9%、29.2%、27.4%，对应PE分别为25.02倍、19.36倍、15.19倍。给予公司2018年25倍PE，对应目标价22.5元。维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期。