事件追踪：

　　万润股份于2017年10月26日发布2017年第三季度报告。报告显示，年初至报告期末，公司实现营业收入17.97亿元，较上年同期增长35.67%；实现归母净利润3.02亿元，较上年同期增长20.61%；实现扣非归母净利润2.97亿元，较上年同期增长21.33%。

　　投资要点：

　　盈利能力维持高位，经营性现金流表现良好。三季度报告显示，年初至报告期末，公司实现营业收入17.97亿元，较上年同期增长35.67%；实现归母净利润3.02亿元，较上年同期增长20.61%，业绩成长主要来源于销售订单的增加；公司第三季度单季实现营业收入5.35亿元，同比增长22.60%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长35.62%，较二季度环比下降约22%。公司预计2017年度归母净利润为3.82亿元~4.78亿元，变动幅度为20%-50%。年初至报告期末，公司销售毛利率为40.11%，销售净利率为16.81%，与近几年水平基本持平，盈利能力维持高位。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为5.24亿元，较上年同期增长260.51%，表现良好。

　　OLED下游高需求助推上游材料放量。根据我们此前的研究，AMOLED市场规模有望在2020年达到400亿美元，目前随着中小尺寸AMOLED面板在各一线厂商旗舰终端上的启用，下游已进入高成长阶段。公司业务覆盖OLED中间体及升华前材料，以OLED材料业务为主的子公司九目和三月已形成一定产能及收入规模。随着AMOLED面板市场的进一步爆发，以及国内面板厂商AMOLED产能的逐步投产，公司业务有望直接受益。

　　环保材料产能逐步释放。公司沸石环保材料正在进行逐步扩产，“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年达到预定可使用状态并投入使用，产能约1500吨/年，另外产能约1000吨/年的沸石系列环保材料新车间2017年上半年已进入试生产状态，并于2017年7月底达到预定可使用状态并投入使用，剩余产能预计2019年底全部建成达产。随着沸石产能的逐步释放，环保材料板块将进一步成为公司业绩的重要推动力。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元、0.57元和0.71元，以10月26日收盘价计算，对应的PE分别为30.8倍、24.6倍和19.9倍。基于公司OLED材料业务、环保材料业务的高成长性及其他业务的稳定性，维持增持评级。

　　风险提示：AMOLED下游需求不及预期风险；环保材料扩产进度低于预期风险。