事件：

　　10月26日，公司发布了2017年三季度报告，2017年前三季度实现营业收入12.10亿元，同比增长49.76%，归母净利润为7135万元，同比增长52.30%。其中，公司第三季度实现营业收入5.79亿元，同比增长77.59%，归母净利润3778万元，同比增长125.05%。

　　观点：

　　新增子公司并表，推高三季度业绩

　　公司完成了对湖南雅城和江苏鹏创的收购，子公司从8月起开始并表，公司三季度业绩增长明显，同比增长77.59%，环比增长125.01%。湖南雅城和江苏鹏创8至9月营业收入分别约2.50亿元和718万元，净利润分别约2272万元和408万元，对应公司传统配电主业前三季度营业收入约9.53亿元，同比增长约18%，而净利润约4455万元，同比略下降约6%，主要是因为今年两网配电订单持续增长，但由于行业竞争激烈，价格逐年下降，而今年原材料大幅涨价压缩设备利润空间。长期来看，随着公司通过江苏鹏创向上延伸布局电力设计、勘察和总包业务，不断开拓网外配电市场，配电主业仍有望实现稳定增长。

　　子公司湖南雅城高增长确定性强

　　湖南雅城主营正极材料前驱体四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁，其主要终端客户为三星SDI和CATL。收益于钴价上涨，公司钴产品享受库存升值和价格超额传导所带来的利润大涨。全年来看，以钴产品出货量3000吨，平均价格35万元/吨，平均毛利率近20%，磷酸铁产品全年出货量8000吨，平均价格2万元/吨，毛利率35%计算，雅城全年营收将达12.1亿元，毛利润约2.7亿元，预计净利润1.5亿元左右。同时，随着公司大力拓展四氧化三钴和磷酸铁产能，依托牢固的下游客户绑定关系，预计雅城未来业绩将保持持续快速增长。

　　结论：

　　随着子公司湖南雅城和江苏鹏创从今年8月开始并表，我们认为公司下半年业绩将开启高增长模式，实现配电+电池材料的双主业发展。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为19.1亿元、37.8亿元和48.4亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.7亿元、3.4亿元和4.7亿元，EPS分别为0.50元、1.05元和1.44元，对应PE分别为57.2、27.5和20.1，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　四氧化三钴价格传导受阻，配电市场增长放缓，原材料价格持续走高。