公司动态事项

　　中文在线公布了2017年三季报，Q1-Q3公司实现营收4.72亿元，同比增长29.53%，实现归母净利润3717.78万元，同比增长206.66%，扣非后归母净利润2967.25万元，同比增长967.00%。

　　事项点评

　　数字阅读增值服务收入增长&财务费用减少共致利润大增

　　公司实现营业收入增长29.53%，主要受益于数字阅读增值服务收入的大幅增长。同时，数字阅读增值服务毛利率较高，拉动公司综合毛利率同比提升4.25个百分点。此外，利息收入增加带动公司财务费用大幅降低，Q1-Q3确认财务费用-1913.82万元，而去年同期为563.04万元。介于公司收入确认主要集中于Q4，而各项费用基本上全年平摊，预计四季度公司收入及净利润仍能有亮眼表现。

　　数字阅读主业稳定，在线教育业务稳步推进

　　公司深耕数字阅读行业多年，在包括数字内容覆盖率、签约作家覆盖率等多项数据方面位居业内第二，仅次于阅文集团；公司旗下拥有多个数字阅读平台，其中，17k小说网是PC端网络文学的主要门户网站之一，注册用户数超过5000万人；旗下汤圆创作是国内首个校园移动创作平台，由其发起的的全国校园文学联盟覆盖全国校园文学社团超过2300个，驻站作家超过25万人，具有一定的影响力。公司近年来重点拓展教育相关的数字阅读服务，相关开发支出大幅增长。到目前，公司在教育方面的业务布局已取得初步成效，公司已经拥有包括在线图书馆“书香中国”、K12数字教育阅读平台“中文慧读”等多个产品，业务涉及大众教育、K12教育、高等教育等多条细分赛道。

　　IP一体化战略带动，变现能力大幅加强

　　数字阅读增值业务是公司业务的主要增长点。近年来，公司大力推行IP一体化战略，发挥公司在数字阅读内容储备上的领先优势，公司的IP授权不仅局限于文学网站，更是深入游戏、影视、动漫等泛娱乐下游，使得公司IP变现能力大幅提升。

　　游戏：公司成立了专一负责游戏运营业务的部门“中文游戏”，其力推的游戏《苍蓝境界》已经在8月完成首轮测试，游戏在taptap平台上获得高达8.6的评分，在二次元玩家之间整体口碑不错，游戏近期将开启二次测试，如果测试结果良好，游戏有望在短期内正式上架各大应用商店。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为0.89亿元、1.38亿元和1.70亿元，每股EPS分别为0.12元、0.19元和0.24元，对应PE为117.93、75.85、61.54倍。如果公司在2017年底收购晨之科成功，考虑原有股权增值及新增股本摊薄，预计公司2017-2019年备考净利润分别为2.07亿元、3.58亿元、4.34亿元，每股EPS分别为0.27元、0.46元、0.56元，对应PE为55.12、31.86、26.27倍。我们看好公司作为数字阅读行业龙头企业之一，随着阅文集团、掌阅科技陆续上市，阅读板块情绪有望得到进一步提振；且公司IP下游变现能力增强对公司业绩提振明显。同时，我们又谨慎地考虑到收购标的近期存在一定的法律纠纷，可能对收购进展造成一定影响。首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。