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2017年度三季报点评:17Q3业绩低于预期,“5G+军工”有望迎拐点
内容摘要
  维持目标价36.4元,增持。受4G建设放缓、军改等因素影响,公司17Q3业绩略低于预期,我们预计随着5G建设提速,叠加军品订单压制因素逐步消除,公司2018年业绩有望改善。我们下调2017-18年EPS至0.48/0.69元(原为0.56/0.72元),考虑到公司2018年业绩有望重回高增速,维持目标价36.4元,对应2017年76倍PE,增持。

  短期压制因素影响,17Q3业绩略低于预期。公司2017前三季度实现营收16.2亿元(+12.5%),净利1.2亿元(-19%),毛利率25.4%(-2.3%),期间费用率14.4%(+1.2%),我们认为业绩低于预期的主要原因:①2017年以来4G建设趋缓,而5G建设尚未启动,导致民品业务增速放缓;②受多重因素影响,2017军工行业整体订单情况不及预期,我们预计公司军品业务也受到一定程度影响;③财务费用同比增加2663万元,主要系第三季度汇率大幅波动产生汇兑损失所致。

  受益5G建设加速与军品业务回暖,2018年业绩有望重回高增速。①据工信部透露,我国5G第二阶段测试顺利完成,第三阶段启动在即;10.25公司收购江苏万邦获科工局批复,增强其在5G竞争力。②随着军改影响逐步消除,我们预计公司2018年军品业务有望回暖,下游也将逐步从传统优势的航空、电子领域拓展到海陆空天各领域。③水下防御系统进展顺利,已将核心模块集成为“水下及空中一体化信息系统”,未来充享500亿市场。④截至10.10,公司累计回购股份30万股(完成30%)。

  风险提示:转型力度不及预期;水下防御系统研制低于预期的风险。