本报告导读：

　　公司发布2017年三季报，单季度实现归母净利润872万元，低于预期。主要原因是新拓展的销售市场费用较高，LNG贸易分销业务毛利率偏低。

　　投资要点：

　　下调至谨慎增持评级,下调盈利预测.考虑到LNG分销业务新市场费用偏高，毛利率低于预期，我们下调2017/2018/2019年EPS分别至0.44/0.87/1.54元（前值分别为0.87/1.16/1.35元）。给予2018年行业平均PE35.6倍，下调目标价为30.97元,下调至谨慎增持评级。

　　公司三季度业绩低于预期主要因为拓展LNG业务新市场费用较高。三季度公司实现归母净利润872万元，同比下降47.3%。公司三季度业务低于预期主要由于公司新拓展的LNG分销市场费用偏高，同时，公司传统货源减少，传统货运业务毛利率下降。公司整体毛利率自去年同期9.6%下降至5.6%。公司三费占比自4.8%下降至2.8%。

　　国内LNG分销业务量稳步增长。公司上半年完成LNG贸易销售40万吨，预计2017年销气量超过2016年67万吨LNG销气量是大概率事件。随着LNG进口量的增加，LNG贸易量也将逐渐增长，公司作为LNG分销贸易业务的龙头，业务量增长概率大。公司划分出华北，华东，华南和西南四个销售大区；同时针对日益增长的工业领域天然气消费需求，重点布局山东省内工业直供气化站业务布局。公司在新拓展市场份额稳定后利润率将恢复到2016年的水平。

　　天然气消费量增速高，四季度LNG进口量将加大。2017年1-9月份天然气消费量同比增长18%，天然气进口同比增长27%。四季度天然气保供压力增大，LNG进口量将进一步增长。

　　风险提示：油价下跌风险，与中石化取消合作风险，安全事故风险。