前三季度扣非后归母净利润同比大幅增长216.14%

　　公司前三季度营收6.38亿元，同比增长61.91%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长116.60%，归母净利润占营收的比例从去年同期的13.5%提升至18.0%，扣非后归母净利润为1.03亿元，同比大幅增长216.14%。其中第三季度营收2.14亿元，同比增长57.83%，实现归母净利润为4120万元，同比增长109.76%，扣非后归母净利润为3269万元，同比增长184.76%。根据往年数据，2013-2015年第三季度营收占全年收入的比例分别为19.01%、21.95%、23.50%，第四季度的营收占比最大，公司业绩在今年前三季度呈现高速增长态势，全年有望再攀高峰。

　　新产品彩超强势进入高端市场，抢夺进口品牌份额

　　公司于2016年新推出128通道高端彩超产品S50，性能卓越，达到中高端仪器水平，能够满足临床超过80%的检测需求。依托S50平台，形成不同配置的仪器，不同的仪器具备不同的价格，能够满足各个区域医院的要求，自上市以来，S50在图像质量、便捷操作、软件算法等方面获得了大量临床医生的肯定。早期国产品牌发展缓慢，高端市场基本被进口品牌垄断，随着国内超声龙头快速发展，产品更新迭代，目前已具备优秀产品与进口品牌正面交锋，逐步抢占高端市场份额，譬如开立S50出现后，今年以来高端市场订单实现快速提升，一方面为公司带来销售业绩，另一方面促进公司品牌影响力的形成，未来的新产品有望借助开立品牌和渠道快速布局市场，实现业绩提升。

　　内窥镜产品线有望成为未来业绩新增长点

　　2016年全球内窥镜市场约为325亿美金，行业增速约为8%，2016年中国市场约为200亿元，行业增速为20-25%，90%的市场份额为日本跨国企业占据，国产少量企业集中在低端标清内镜。开立借力在图像处理和光学的技术优势，2012年首次推出内窥镜产品，此后的三年持续投入在高清内镜产品的研发，在2016年底推出高端内窥镜，市场反响良好，预计2017-2019年复合增长在60%以上。根据2017年中报，内窥镜毛利率同比提升10%，随着产品销售量增加，产品采购成本逐步下降，毛利率仍有提升的空间。预计产品成熟期后可维持在60-70%高毛利率水平。

　　维持“买入”评级

　　预计公司2017-2019年公司营收10.47/14.10/19.10亿元，实现净利润1.99/2.81/3.83亿元，对应的EPS为0.50/0.70/0.96元，PE为55/39/29倍。作为具有核心技术的超声领域优质标的，考虑到龙头地位和行业景气度提升，且四季度估值切换背景下，上调目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争激烈；管理水平相对业绩增长滞后等