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公司季报点评:依托长三角优势资源,IPO业绩突出
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  投资要点:全牌照综合券商,整合长三角优势资源,IPO行业排名居前,债券融资市场份额增长。经纪业务拓渠道、调结构,市占提升。自营、资管同比增幅大。目标价13.48元,维持“买入”评级。

  【事件】东吴证券前三季度实现营业收入32.02亿元,同比-4%;实现归母净利润8.07亿元,同比-35.00%;对应EPS0.27元。截至三季度末,公司总资产908.49亿元,较2016年末增长2%;净资产202.89亿元,较2016年末增长2%。

  拓渠道、调结构,经纪业务市场份额提升。17年前三季度,公司经纪业务收入7.78亿元,同比-19%。公司增强网络金融服务,新增银行渠道、DSP广告投放等多种有效渠道,提升获客能力。同时优化经纪业务收入结构,加强沪港通、深港通、IB、个股期权等业务的客户开发力度。公司以东吴秀财APP为阵地深入探索互联网投顾服务。子公司东吴期货抢抓原油期货、商品期权、“期货+保险”等新业务发展机遇,17年上半年东吴期货实现利润2842万元。公司信用中介业务营业收入同比-15%。截至9月末,公司两融余额80.17亿元,市场份额0.8%;股票质押未解压市值余额787.50亿元,较16年末+16.2%。

  IPO行业排名居前,债券融资市场份额增长。17年前三季度,公司投行业务收入6.23亿元,同比-14%。公司以产业链整合为纽带,充分整合公司内外部资源。前三季完成IPO9家,承销金额35.73亿元;定增2家,承销金额49.54亿元;配股1家。债券融资方面,公司上半年抢抓机遇,承销公司债23单,规摸84.12亿元,市场份额不断提升。公司IPO储备项目11个,其中主板3个,中小板2个,创业板6个。

  自营业务收入同比+45%。17年前三季度,公司自营业务收入12.43亿元,同比+45%。受市场环境整体改善影响,公司自营业务收入增长较快。权益类投资根据市场变化及时调整策略,探索多元化资产配置;固收方面,加强政策研究,把握交易性机会,试水美元贷款,提高投资收益。

  资管收入同比-7%,主动管理规模增长。公司17年前三季度实现资管收入1.42亿元,同比-7%。截至17年中期,公司资管规模2479亿元,较16年末-4.08%。集合资管规模198亿元,定向资管规模2516亿元;主动管理规模379.95亿元,较2016年末+5.34%。

  【投资建议】预计2017年EPS为0.31元,BVPS为6.87元。给予公司上市中小券商平均估值34.0xP/E和2.4xP/B,取两种方法所得股价平均值,得出目标价13.48元,对应2017EP/E43.8x、2017EP/B1.96x,维持“买入”评级。

  风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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