业绩简评

　　宁沪高速于10月27日公告三季报：公司2017年前三季度实现营收69.9亿元，同比增长11.55%；实现归属上市公司股东净利润28.96亿元，同比增长18.71%。

　　经营分析

　　并表路段车流量显著增长，持续巩固收费公路主业业务：公司第三季度收费主业实现营收18.62亿元，同比增长7.65%，增速较上半年的5.75%有明显上升；并表路段车流量第三季度同比增长了7.76%，并且货车比例持续出现回升趋势；沪宁高速第三季度货车流量达到22.05%，其他路段一类车占比较去年同期持稳或下降；报告期内公司持续巩固收费公路主业业务，积极参与新建项目投资；积极推进五峰山公路大桥及南北接线新建项目；推进常宜高速一期的建设，批准参与子公司参股60%的宜长高速新建项目。

　　房产销售有序推进，结转收入略微下降：第三季度房地产业务结转收入约3000万元，较去年同期下降16%，主要是由于本期只有少量房产交付。房产销售方面，本期南京、苏州及句容三地持续限购限贷，实现预售收入约5460万元，较去年同期的1.7亿元大幅下滑。但根据公司房产竣工进度，17年年末到18年将为项目竣工及收入结转高峰。配套业务收入在部分服务区外包后，本期小幅下降1.11%，但经营收益有所上升。

　　道路资产收益稳健增长，高股息贡献投资安全边际：第三季度公司实现归属上市公司股东净利润为9.96亿元，同比增长13.2%。主要增速来自于收费主业收入增长，导致毛利较去年同期上涨1.11亿元；另外第三季度公司投资收益较去年同期多3400万元，其中主要是对联营及合营企业的投资收益的增长。公司业绩增长稳定，现金流充沛，致使公司常年保持高股息率，且从上市以来分红水平从未下降，对应现股价公司股息率约为4.7%，提供投资安全边际。

　　投资建议

　　我们预计公司2017-19年EPS为0.79/0.88/0.95元/股。公司货车车流量增长回暖，持续积极探索优质路产项目，主业业绩将稳健上升。房产业务即将进入交付高峰期，未来房产利润可期，常年高股息具有吸引力。给予“买入”评级。

　　风险

　　宏观经济下滑，地产交付不及预期。