【事件】2017年10月26日，公司公布2017年三季报。2017年前三季度，公司实现：营业收入53277.89万元，同比增长3.39%；归母净利润-5814.10万元，同比下滑501.00%。报告期内公司部分项目实施进度及收入确认时点比原预计延后，导致收入增长低于预期，加上研发、销售持续投入，使得公司前三季度业绩出现下滑。

　　毛利率上升、经营活动现金流改善，公司基本面保持向好态势：公司毛利率始终处于行业高水平，彰显公司产品与服务竞争力。2017年前三季度，公司业务综合毛利率为79.26%，相比2016年提升1.45个百分点，在激烈的市场竞争环境下依然保持在高位。此外，我们看到公司2017年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为70070.05万元，同比增长14.95%；经营活动产生的现金流量净额为-9062.96万元，相比去年同期-9560.58万元有所改善，我们认为尽管公司短期业绩表现不理想，但基本面依然呈现向好态势。此外，根据公司2017年股票期权和限制性股权激励计划，考核指标要求2017年营收增长15%。

　　云安全时代推进P2SO战略，业绩弹性增长空间值得期待：根据赛迪数据，到2019年我国网络信息安全产品市场规模预计将超过600亿元，云计算应用普及将为安全行业带来技术变革和新的发展空间。公司2015年即提出P2SO战略，从传统产品模式向解决方案和安全运营模式转化，业务转型逻辑符合云安全发展趋势，并具备抗D、漏扫等关键技术优势，未来增长空间值得期待。

　　投资建议：我们预测公司2017年至2019年净利润为2.74亿元、3.91亿元和5.14亿元，对应EPS为0.34元、0.49元和0.64元。我们认为尽管收入延后导致三季度业绩下滑，但公司基本面总体向好，并持续看好公司云安全业务成长性，对比同行业公司估值，给予公司36倍PE，六个月目标价12.24元，维持买入一A评级。

　　风险提示：网络信息安全市场需求不及预期；公司云安全业务开展不及预期；证券市场系统性风险。