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业绩持续高增长,盈利能力稳提升
内容摘要
  事件:公司发布三季报,Q3单季实现营收16.7亿元(+21.0%),实现归母净利润1.9亿元(+27.5%),分本部公司与参股公司业绩贡献来看,税前并表业绩1.0亿元,投资收益1.2亿元。

  受益一汽解放销量高增长,Q3并表业绩同比增速亮眼。公司本部业务下游客户主要为一汽解放,2017Q1-Q3一汽解放累计销量达19.8万辆(+94%),Q3销量6.8万辆(+60%),公司Q3持续受益重卡强周期拉动,实现税前并表业绩1.0亿元(+149%)。我们认为今年全年重卡行业高增长确定,Q1-Q9累计销量已达86.8万辆,预计全年销量有望突破115万台,而一汽解放作为重卡龙头销量有望持续高增长,看好一汽解放销量增长带来的公司本部业绩拉动。

  配套重卡规模效应凸显,盈利能力持续提升。公司Q3毛利率为20.0%,同比提升3.2pct,三费率为13.6%,同比下滑0.9pct,助推Q3公司归母净利润同比增速远高于营收增速。环比来看,年内受益于配套重卡带来的公司产品放量,规模效应凸显,Q1、Q2、Q3毛利率分别为17.9%、19.0%、20.0%,盈利能力持续提升。

  一汽大众销量短期承压,公司Q3投资收益同比小幅增长,静待明年北大众强周期。公司参股公司下游主要配套一汽大众,一汽大众Q3销量承压,仅为54.4万辆(+2.9%),公司对应单季实现投资收益1.2亿元(+6.5%)。2018年是一汽大众车型周期大年,预计一汽大众有望发布3款全新车型以及3款以上改款车型,全年销量增速或将突破15%,下游客户销量的大幅提升有望带动公司业绩高速增长。

  投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.76元、0.85元,对应PE分别为13倍、11倍、10倍,考虑到明年大众强周期带来的业绩成长性,给予2017年合理估值17倍,目标价11.39元,维持“买入-A”评级。

  风险提示:一汽解放、一汽大众销量或不达预期

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