维持“增持”评级，维持目标价18.72元/股。公司2017年1-9月实现营收/归母净利润31.83/8.79亿元，同比-7.89%/-13.32%；第三季度实现营收/归母净利润11.65/3.28亿元，同比-10.99%/-12.61%，环比+19.05%/+24.11%，业绩符合预期。截止2017Q3，公司归母净资产184.53亿元，较2016年增加5.47%。受益于第三季度经纪、投行及利息净收入改善，公司第三季度业绩环比改善。维持公司2017-19年EPS0.46/0.50/0.61元,维持目标价18.72元/股，增持。

　　投行持续逆势增长，经纪与信用业务皆有亮点。①互金王者精益求精，佣金率逐渐企稳，下一步股基交易市场份额有望进一步提升。公司2017年第三季度经纪业务收入环比+18.72%，截止2017Q3佣金率3.39%%较2017H1下滑2.2%，股基交易市场份额较2017H1稳中有升。②IPO常态化发行最受益标的，投行收入作为公司第一大收入来源、比重有望继续提升。2017年第三季度投行净收入环比+15.11%，前三季度同比+3.38%，收入占比30%。截止最新公司在会IPO项目18个，行业排名第5，报审IPO项目84个，行业排名第4。③本次公开发行可转债拟使用不超过30亿用于资本中介业务，信用业务有望加快发展，第三季度利息净收入环比+13.41%，两融与股票质押稳健增长。

　　公司是唯一民营背景的上市券商，机制灵活，决策与执行更为高效。68亿可转债发行成功后将大幅提升资本实力。

　　催化剂：市场活跃度提升；证券行业监管政策出现边际放松。

　　风险提示：股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降；监管加强。