业绩简评

　　10月28日，公司发布三季度报告，前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为199.6/11.59/10.76亿，同比+13.45%/+10.52%/10.28%；前三季度基本EPS为0.37元/股，同比+12%；前三季度加权ROE为6.36%，同比增加0.08%。

　　经营分析

　　净利润稳步增长，现金流状况不佳：1）公司前三季度实现营收199.6亿（同比+13.45%），归母净利润11.59亿（同比+10.52%），扣非归母净利润10.76亿（同比+10.28%），前三季度整体业绩实现稳步增长。2）分季度来看，公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为3.59/4.15/4.04亿元，同比+10.81%/7.30%/15.04%，前三季度整体业绩呈现良好走势。3）前三季度公司预付工程款项较多，导致经营性现金流净额降至0.63亿元，同比-81.61%。4）公司前三季度销售/管理/财务费用分别同比-8%/+26%/-13%，管理费用增加主要是工程项目增加所致。5）前三季度销售毛利率/加权ROE为11.66%/6.36%，相比去年同期+0.00pct/-33.68pct，公司整体盈利能力有所下降。6）前三季度应收账款140.56亿元，比年初基本持平，而由于公司往来款收回，导致前三季度公司资产减值损失同比减少58.35%，降至1319万元。

　　主营基建业务持续发力，ppp项目注重布局：1）主营业务订单增长，推动整体业绩发力：今年前三季度，全国建筑业总产值同比增长10.7%，公司前三季度新签订单336.4亿，同比增长48%，业务量增速高于行业整体水平，有力保障全年业绩增长。2）ppp项目注重布局，开拓多地市场：今年前三季度中标ppp项目6项，项目总金额85.07亿元，同比下降38.9%，但得益于公司的技术优势，ppp项目的类型及覆盖区域大幅拓宽，有望持续发力。3）海外市场遇冷，国内市场成为增长支柱：前三季度公司在上海市/国内其他省市/海外新增业务量分别为118.6/196.9/4.3亿元，同比+35%/+127%/-89%，国内其他省市基建业务成为业务新亮点。

　　国企改革释放业绩潜力，地下管廊市场巨大：1）地下综合管廊施工作为一种综合性地下建筑可有效缓解城市拥堵，市场需求巨大，公司借助ppp项目成功进军综合管廊市场，加上自身技术优势，未来有望获得较高市场份额。2）上海作为国企改革先锋，今年来已有10家国企改革方案出台，公司响应上海国资委号召，积极推进各项股权激励措施，未来业绩增速释放可期。

　　投资建议

　　我们认为公司主营业务稳步增长，在综合管廊业务方面具有明显技术优势，且在手订单充足，看好业绩持续增长，我们维持买入评级，预计公司2017/2018/2019年EPS为0.58/0.62/0.69元，给予公司6-12个月13元目标价位，对应17/18年PE估值22/21倍。

　　风险提示

　　新兴市场波动风险、投资项目不及预期风险、宏观经济政策风险。