事件：公司近期公布了2017年三季报。

　　前三季度业绩持续稳步增长。公司2017年前三季度共实现营业收入74.30亿元，同比增长37.41%，共实现归母净利润1.86亿元，同比增长40.63%。三季度单季实现营业收入30.08亿元，同比增长60.17%，归母净利润6866.83万元，同比增长30.81%，扣非后的净利润是8078.76万元。公司交易性金融资产出现浮亏及营业外收支产生非经常性损益，但公司业绩实现稳步持续的增长，管理者的风险控制能力较强，经营稳定性不存在较大的波动，业绩持续向好的动能仍在。

　　募投产能逐步达产，产能周期启动下业绩长期可期。公司此前募投的“白银技术升级技改工程”已经达产，该项目大幅公司清洁白银的生产产能，提升公司白银市场占有率，公司白银产量位居全国前列。“5万吨铅冰铜渣资源综合利用项目”2017年已经达产，提升了公司白银产品的精深加工能力和产品附加值，使得公司的电铅产能逐渐释放，对公司业绩的增厚效应明显。公司定增项目“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”和“国家级企业技术中心建设项目”已经开始建设，建成达产后公司生产线的技术水平将进一步提升，产能也将稳步扩张。

　　“全产业链”战略布局下，资源自给率将逐步提升。2016年，公司以现金方式收购西藏金和矿业66%的股权，收购金和矿业后，公司锁定了优质的矿山资源，公司的原材料资源自给率有望超过50%。公司原材料自给率的提升，将降低原材料的采购风险，对冲原料价格上涨引起的成本波动，有利于公司毛利率的稳定。

　　主要产品价格有望维持，量价齐升局面全面展开。白银：美国经济在全球占比下行的预期下，美元升值贵金属相对美元贬值幅度小，美元贬值则贵金属相对美元升值幅度大。加上特朗普政府政策效果不及市场预期的情况下，此前市场看多美元的逻辑不复存在，贵金属有很大的升值空间。近两年来，影响银价较大的是银的商品属性，下游饰品等需求旺盛，对银价形成支撑。电铅：环保压力下，TC加工费用会有较强的支撑。回收业务方面，随着公司产能的逐步达产，副产品的产量也会有相应的提升，对公司业绩具有增厚作用。

　　盈利预测：预计公司2017年、2018年及2019年将实现营业收入102.08亿元、136.23亿元及181.22亿元，预计实现净利润2.77亿元、3.81亿元和5.00亿元，对应的EPS为0.49元、0.67元和0.89元。公司募投项目如期达产，说明公司经营能力的突出，给予公司2017年48-52倍PE，合理区间为23.52-25.48元，由“谨慎推荐”评级上调为“推荐”评级。

　　风险提示：有色金属价格下跌，产能释放不及预期。