业绩高增长，竞争优势突显。公司公布三季度报告，前三季度营业收入48.2亿元，同比增长34.1%；归属净利润8.5亿元，同比增长64.2%；单季度实现归属净利润3.5亿元。公司业绩大幅增长一方面源于子公司中古矿业新产能投产，一方面受益于氯碱行业盈利大幅改善，其中PVC价格在三季度上涨37%，烧碱价格上涨15%。公司拥有PVC70万吨/年产能、烧碱70万吨/年产能，同时建成“资源—电力—电石—PVC/烧碱—副产品综合利用及土壤调理剂—下游制品加工—电子交易与供应链业务”的PVC一体化循环经济产业链，是PVC产业链布局最完善的公司之一。相比行业其他企业，公司PVC生产成本较低，毛利率处于行业领先水平。

　　行业盈利水平向上，竞争格局利好龙头。2017年1-8月份PVC表观消费量累计1208万吨，比去年同期增长13.6%。主要受到房地产投资增速上升影响，而地产新开工面积增速自2016年达到高位以来，在今年三季度才回落到个位数。由于PVC管材和型材的需求一般滞后于地产新开工数据半年时间，因此四季度PVC需求有望持续。而随着落后产能以及无电石配套的产能不断退出市场，行业龙头的地位不断提升，PVC业务盈利水平有望上移。

　　土壤修复业务打开公司成长空间。公司土壤调理剂产能120万吨/年，公司一方面积极开拓国内市场，在内蒙古通辽签订了100万亩盐碱地修复项目；同时在积极开拓海外市场，在美国设立土壤改良研发、工程和销售中心。目前土壤调理剂业务占公司收入比例仅为6%，但收入占比在不断的提升，并且该部分产品毛利率高达73%，是公司未来盈利增长的重要动力源。

　　盈利预测。预计公司2017-2018年EPS分别为0.53元、0.64元，对应PE14.7倍、12.2倍。公司传统业务的竞争优势强，新业务增长空间大，维持”谨慎推荐”评级。

　　风险提示：氯碱产品价格下跌；土壤修复项目进展不及预期