投资要点

　　事件：1）公司发布2017年三季报，前三季度实现营收11.95亿元，同比增长13.24%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长2.47%，扣非归母净利润1.33亿元，同比下滑19.46%；综合毛利率25.36%；公司经营活动现金流量净额-2.31亿元。三季度单季度实现营收4.5亿元，同比增长8.54%，实现归母净利润7319万元，同比增长5.38%；其中非经常性损益主要来源于政府补助。3）同时，公司发布2017年全年业绩预告，实现归母净利润1.98亿~2.68亿，同比变动-15%~15%。

　　三季报业绩略低于预期，看明年业绩拐点。公司前三季度业绩承压，主要系上游原材料价格上涨，同时受到新能源汽车补贴政策调整影响，下游动力电池出货量受到影响。其次，公司为了加强与下游大客户战略合作关系，采取让利措施，从而使得1-9月公司毛利率相较于2016年减少了5个百分点。我们预计，公司产品价格通过此次调整后，将处于较为稳定的水平。

　　动力锂电池结构件龙头地位稳固，强者恒强。公司涉足动力锂电池结构件相较于同行较早，积累了大量的产品研发、模具开发和针对客户不同产品的快速响应等经验，新进入者难以在短时间内掌握核心工艺和关键技术；另一方面该行业先期投入大；公司先发优势明显，已掌握了行业最优质和最大的客户，成本优势将进一步显现，后发者较难在短时间内对公司形成竞争压力。

　　公司有望在动力锂电池结构件领域保持竞争优势，强者恒强。坚持大客户战略，绑定CATL，并积极开发海外客户。公司产品定位高端，下游客户包括国内的CATL、比亚迪、力神、中航锂电、亿纬锂能等，其中最大的客户是CATL，2016年占据了54%以上的营收规模。CATL是国内动力锂电池行业龙头，未来动力电池分化加剧，其市场份额有望进一步扩大。科达利占比CATL的锂电池结构件采购量在80%以上，将受益下游客户的高增长。其次，公司与海外客户包括松下、LG、三星等建立合作关系，据调研，公司产品与日本锂电池结构件厂商产品差异不大，公司积极与全球动力电池龙头的松下合在，成立大连科达利配套松下，未来将受益于大连松下工厂动力电池产能的释放。

　　投资建议：公司2017年-2019年分别实现净利润2.473.694.41亿元，同比增长6.03%49.71%19.40%，对应PE483227倍，考虑到公司下游动力电池仍将快速放量增长，给予公司增持评级，6个月目标价100元。

　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，下游动力电池销量不及预期，海外客户开发不及预期，产品价格下降风险。