投资要点

　　事件：公司公告三季报，2017年前三季度实现收入4.35亿元，同比+9.41%；归母净利润-0.39亿元，同比+83.17%；扣非后归母净利润-0.44亿元，同比+82.20%；EPS-0.03元。

　　业务恢复良好，全年有望实现盈利。公司第三季度实现营业收入1.78亿元，同比+70.45%，归母净利润370万元，同比+105.16%。自主生产疫苗产品销售收入和净利润较上年同期实现同步增长，同时公司23价肺炎球菌多糖疫苗已于2017年8月上市销售，仅三季度即批签发44.1万支，预计将为公司提供稳健现金流。叠加公司转让玉溪沃森、云南鹏桥、长春华普等子公司部分股权，预计全年公司有望实现盈利。

　　国资持续增持，保障研发资金投入。政府支持保证了稳定的研发后方，为公司的研发资金投入提供了保障。前三季度，公司财务费用为0.58亿元（-36.61%），经营活动现金流为-0.12亿元（+93.03%），财务状况转好。

　　多个在研品种大概率将陆续上市，公司业绩有望爆发：超级重磅品种13价肺炎结合疫苗进入临床申报最后阶段，目前正在进行III期临床研究中血清样本检测和数据统计工作，预计年内数据揭盲。同类型产品辉瑞13价肺炎结合疫苗今年国内上市，目前多地出现“疫苗荒”，一定程度上说明该品种社会需求量大。预计沃森13价肺炎结合苗2019年上市，销售峰值期每年可贡献10亿元以上利润；2）2价HPV疫苗已经进入III期临床研究中收集主要临床终点—癌前病变II期（CIN2）病例样本阶段，预计该品种2019-2020年上市，销售峰值期每年可以贡献5亿元以上利润；3）HER-2单抗和TNF-alpha单抗处于临床III期病例入组阶段，预计这两种单抗将会在2019年左右上市，峰值期每年合计贡献利润超过5亿元；4）公司另有PD-1单抗、IL-6单抗、新型HER-2单抗、RANKL单抗、ADC药物、四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗、重组手足口病毒疫苗、九价HPV疫苗等在研品种，已形成丰富的后续产品梯队储备。

　　盈利预测与投资建议：基于公司23价肺炎疫苗快速放量的情况，我们上调盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为0.02元、0.10元、0.33元，对应的PE分别为744倍、183倍、54倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：疫苗行业动荡风险，核心产品获批进度或低于预期，人才流失的风险，产品销售放量或低于预期。