事项：

　　公司发布2017年三季报，前三季度实现营收1861.7亿元，YoY+13.4%，归母净利56.9亿元，YoY+6.2%，基本每股收益0.37元。

　　平安观点：

　　公司收入稳定增长，财务费用，资产减值拖累利润增速：17年前三季度公司实现营收增速13.4%，归母净利增速6.2%，17Q1/Q2/Q3单季度营收增速为9.0%/18.4%/12.7%。单季度归母净利增速为5.5%／7.2%／6.2%。17年以来公司财务费用（利息支出与汇兑损失）与资产减值大幅增长，拖累公司业绩增速。17年前三季度，公司财务费用达47.7亿元，YoY+93.5%，公司财务费用率达2.6%，同比增加1.1pct；公司资产减值损失达5.4亿元，YoY+109.0%。

　　公司新签订单增长强劲，助力未来业绩加速兑现：2017年1-9月，公司新签合同3576.6亿元，YoY+26.9%，其中国内合同为2562.1亿元，YoY+38.8%，新签海外合同1014.5亿元，YoY+4.3%。公司海外订单增长放缓主要是受16年同期的高基数影响（16年1-9月同期增速为82.8%）。公司新签订单持续高速增长，随着未来项目逐步落地，公司业绩将加速兑现。

　　公司毛利率逐步提升，项目密集开工拖累现金流：公司2017年前三季度实现综合毛利率为13.4%，同比增加0.82pct，17Q1/Q2/Q3单季度综合毛利率为12.9%/13.9%/13.4%，同比分别增加-0.9/1.1／1.9pct。17年以来公司PPP/海外项目持续落地开工，前三季度应收账款／存货达477.7／1315.1亿元，较16年底增加112.8/202.0亿元，受此影响，前三季度经营现金流净流出99.5亿元；公司PPP投资规模快速增长，前三季度投资现金流净流出445.8亿元。

　　盈利预测与投资建议：公司充分受益PPP模式与“一带一路”政策推广，新签PPP/海外订单持续快速增长。随着未来项目持续落地，公司业绩将加速兑现。维持公司2017-2018年EPS预测为0.52元和0.61元，对应当前股价PE分别为15.2倍和13.1倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：基建PPP项目推进不达预期，海外业务推进不达预期。