1．事件

　　2017年10月25日，公司发布了2017年三季报。

　　2．我们的分析与判断

　　1）业绩同比回落17.12%，Q3单季盈利环比反弹

　　2017年前三季度公司共计实现营业收入32.85亿元，同比减少2.67%；归母净利润8.12亿元，同比减少17.12%。随着第三季度股指反弹，市场成交持续回暖，公司Q3单季盈利环比反弹，实现归母净利润2.85亿元，环比增长8.42%。基本EPS0.26元，同比减少21.21%；ROE（加权）达8.14%，同比减少2.99个百分点。业绩总体表现符合预期。

　　2）自营业绩表现靓丽，投资收益同比增长60.60%

　　2017年前三季度，公司自营业务累计净收入5.73亿元，同比增长83.65%，其中投资收益5.26亿元，同比增长60.60%。自营业绩表现靓丽预计受益于Q3单季股指反弹以及产品线的拓展。公司FICC业务稳健起步，通过整合内部资源，做大做强固定收益投资和交易业务，积极扩大国债期货、利率互换、大宗商品、场外衍生品创设、场内与场外期权做市商等投资品种，参与黄金租赁、CDS等新业务，已初步形成传统投资业务、销售交易、金融市场服务等多元收入结构。与此同时，公司加强核心股票池建设，根据行情变化及时调整仓位。

　　3）经纪、信用、资管业绩下滑明显，投行表现相对稳健

　　经纪业务方面，公司前三季度代理买卖证券业务净收入7.64亿元，同比减少26.30%；受市场成交持续回暖影响，Q3单季代理买卖证券业务净收入2.95亿元，环比增长29.77%，三季度股基成交额为8512.66亿元，较二季度增长28.46%，当前市占率为1.27%。

　　信用业务方面，公司前三季度利息净收入2.80亿元，同比减少48.30%；Q3单季利息净收入1.01亿元，环比增长20.17%，其中，9月末两融余额76.39亿元，较二季度末增长9.45%，市场份额0.79%。IPO落地打开业务发展空间，助推信用业务规模提升。

　　资管业务方面，公司前三季度受托客户资产管理业务净收入2.63亿元，同比减少41.02%；Q3单季受托客户资产管理业务净收入0.76亿元，环比减少11.40%。

　　投行业务方面，公司前三季度投行承销业务净收入3.62亿元，同比减少2.53%，业绩表现相对稳健；Q3单季净收入1.17亿元，环比增长16.38%。前三季度，公司累计承销金额304.53亿元，其中IPO3家，承销金额18.93亿元，增发9家，承销金额76.26亿元，企业债和公司债累计26家，承销金额164.34亿元，IPO当前项目储备13家。

　　4）区域优势显著，IPO落地助力资本实力提升

　　公司业务深耕浙江，民间资本活跃，优质中小企业及高净值人群等客户资源丰富，为公司投融资业务的开展提供了良好的发展平台。同时受益于国家推进长三角一体化大战略的政策，区域优势显著。公司IPO落地，累计募集资金净额27.57亿元，计划投向资产管理、营业网点建设、投资银行、自营、研究、子公司、两融、场外市场等多个领域，提升了公司资本实力，为公司未来业务拓展打开空间。

　　3.投资建议

　　公司业务深耕浙江，优质中小企业和高净值人群聚集，客户资源丰富，业务需求空间广阔；A股上市提升公司资本实力，助力公司未来业务发展；作为浙江省交投集团旗下唯一上市金融平台，有望受益大股东资源支持。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“谨慎推荐”评级，2017/2018EPS0.36/0.40元,对应当期股价2017/2018PE为51.7X/46.5X。

　　4.风险提示

　　市场波动对业务影响大，转型速度不及预期。