投资建议：维持增持。维持2017-18EPS1.44、1.56元，品牌梳理工作进展顺利，白兰地新品有望2018年推出，参考可比公司给予2018PE30倍，上调目标价至46.8元（前次42.89元），维持增持。

　　业绩符合市场预期。Q1-3营收38亿、增1%，归母净利8亿、降1%；其中Q3收入10亿、归母净利1.5亿，增2%、13%。Q3净利率升1.4pct至14.2%，主因中高档酒占比略升、毛利率升1pct。销售收现增21%主因银承回款（应收票据降39%、约1.5亿元）。

　　新醉诗仙、白兰地中高端推进效果显现。1）预计Q3葡萄酒收入8亿、同比持平：其中预计解百纳止跌回升增3%（经销商管控严格、终端价格坚挺）；酒庄酒继续持平；普通干红受进口酒冲击及淘汰部分品牌影响个位数下降，预计新醉诗仙约增20%，品牌梳理后单品推进效果初显；进口酒增20%，环比有所放缓，旺季临近增速有望恢复。2）预计白兰地收入2亿、增10%，增速环比升4pct，主因中高端战略推动下三星中高端以上品种拉动。

　　进口酒冲击依然，白兰地新品加码中高端。进口酒市场依然胶着（7-9瓶装进口量增17%），但8月以来主产国产量下滑、瓶装进口吨价保持上涨态势（9月增14%），9月份瓶装进口量增仅2%，我们将密切关注拐点变化。白兰地新品预计于2018年推出，中高端战略持续推进，有望提升增速。年终控费下全年收入目标达成略显压力。

　　核心风险提示：竞争加剧，进口酒品牌推广不达预期。